Rebase – 比特币指南

Lybra Finance 机制拆解：风险、收益与生息资产的正溢价属性

导读：新火科技研究员 Loki 从 Lybra 收益来源、实际收益、eUSD 公允价值、eUSD 如何向上脱锚、Lybra V2 新机制 5 个角度入手，结合链上数据分析，对 Lybra 进行全方位解读，并分析可采取的收益策略。

0xLoki: eUSD 收益包括铸造收益（债务收益）、持有收益和挖矿收益。其中，持有收益通过 reBase 机制实现。用户铸造 eUSD 后丧失 stETH 收入的求偿权，被 Rebase 收入代替，同时被抽取一部分作为协议费用。据官网描述，eUSD 是「持有就可获得 8.47% 收益的生息稳定币」，这里的一个诡计是使用 eUSD 作为基数。用 ETH/stETH 计算的实际收益 APY 约 6.04%，考虑 365 天复利为 6.2%。相比铸造并持有，去 Curve 挖矿对收益率的提高有限，且存在收益率稳定部分下降、无常损失、流动性降低等多重负面影响，不具备太强的吸引力。

eUSD 具备天然向上脱锚倾向，从实际运行中的供需角度分析：1）套利者行为带来净买入；2）Rebase 机制缺陷带来净买入：eUSD 没有与 stETH 的流动性池，路由路径必然是 stETH-USDC-eUSD；3）Lybra 设计缺陷：首先是缺乏向上脱锚的平抑机制，更大的问题是 eUSD 部署在 Curve v2 池子中而非稳定币池，v2 池面向的是更具波动率的资产。

Lybra v2 中有意义的解决方案：1）eUSD 价格平抑机制：包括引入稳定币池 3pool、溢价保护机制（溢价时使用 USDC 作为代替奖励，减少 Rebase 导致的净买入），以改善正溢价问题。引入 dLP 机制以避免负溢价；2）减少泡沫：包括 dLP 机制：铸币挖矿需同时持有 LBR-ETH LP，否则收益下降；归属期从 30 天延长至 90 天，提前兑现收取罚金；Boost：锁定期影响挖矿收益率；

3）peUSD：解决了

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流动性挖矿的未来

作者：Andrew Thurman

原标题：《Liquidity Mining Is Dead. What Comes Next?》

编译：James，链捕手

流动性挖矿曾经是 DeFi 领域增长最快的黑马，然而随着一波新项目的袭来，流动性挖矿还有出路吗？

目前看来，流动性挖矿似乎已经油尽灯枯，加密货币领域的各个子行业都在热衷寻找替代它的项目。

2020 年“DeFi Summer”热潮背后的主要驱动力其实就是因为流动性挖矿，这个概念是指用户为平台提供流动性，比如质押稳定币或是有价值代币，然后通过在平台交易、放款、借款，就能获得该平台发送的代币作为奖励。

可是，近几个月来，流动性挖矿反而变成了一种“不精确”的激励工具，甚至招来了一批以太坊矿工的猛烈抨击。于是，一大批新项目开始涌现出来作为流动性挖矿的替代品，例如债券、时间加权投票系统、以及专注于“DAO-DAO”的稳定币发行方等——这些更新换代的项目很有可能将永久性地改变DeFi 协议吸引质押的方式。

根据不同的项目，真正能够发挥作用的可能一种被称为是“流动性即服务”的机制，或者也可以说是“协议控制价值”甚至是“DeFi 2.0”，但无论怎么命名，基本原则都是相同的：通过激励机制来管理获得的大量资金。

这些所做的努力似乎是在尝试回答一个看似简单的问题：直到现在，“免费”资金仍然是推动DeFi得以应用的幕后原因。那么更精确的方法是什么呢？

随着新一年的到来，能够解决以上难题的项目成为了最受交易员和投资者欢迎的项目。尽管市场不景气，但专注于吸引流动性的协议还是广受欢迎。有些人认为，这一趋势也是顺应了 Web 3 的发展，那就是价值可以像互联网上的信息一样被利用和商品化。

对此，Fei Protocol 联合创始人乔伊·桑托罗（Joey Santoro）发表了自己的看法：“流动性为王。我搭建框架的方法是：由服务和信息存储（云计算和数据存储）来控制互联网。当你将其转化为 DeFi 时，你需要的是价值服务——借贷平台和自动做市商（AMM）。此外你还需要价值存储，也就是流动性管理。”

谁控制了流动性，谁就控制了 DeFi

其他一些投资机构，如风投eGirl Capital则认为流动性交易已经过时。无论是流动性即服务最终成为了一种时尚，在反复无常的加密货币经济中得到短暂的刺激，还是成为了链上市场结构的新基石，至少从目前看来，这场控制DeFi领域质押流动性的军备竞赛，本质上就是一场争夺 2300 亿美元行业的大战。

乔伊·桑托罗继续说道：“流动性是这个新世界中最重要的两种资源之一，谁控制了流动性，谁就控制了 DeFi。”

然而，流动性挖矿似乎已经过时

从使用协议的角度来看，起初流动性挖矿似乎代表着项目挖掘产品与市场契合度的未来。

在 2020 年夏天的“DeFi热潮”期间，DeFi协议 Compound 通过使用 COMP 代币奖励来提高其借贷平台的质押回报率，从而掀起了这股热潮。在类似激励计划的支持下，Sushi 等协议成功地暂时性超越了其竞争对手 Uniswap。

然而，批评者最近指出，虽然向用户发放大量奖励肯定会在短期内刺激质押，但流动性挖矿并是一个不完美的工具，它同时也吸引了多产的 DeFi 开发者 Andre Cronje 口中的“流动性蝗虫”——也就是所谓的“临时矿工”，一旦代币被榨干后，他们就会拿走自己的奖励并前往下一个代币池。

Deribit Insights 研究员Hasu在最近的播客节目中说道：“我认为流动性挖矿是到目前为止发生在加密领域最愚蠢的事情之一。

为什么这么说呢？因为我认为，它背后根本就没有战略性的考虑。你应该仔细思考下‘我们想从中能得到什么？我们希望协议中的目标流动性是什么样的？一旦达到了目标，就不应该再有进一步的奖励。”

核心用户才是关键？

相比之下，利用流动性的新一批项目使回报变得更加透明化。他们试图统计在协议中支付了多少美元的代币奖励，吸引了多少美元的质押。在某些情况下，他们实际上是将协议的流动性置于 DAO 的直接控制之下。

这些替代流动性挖矿方案中的第一个方案是偶然出现的。

自动做市商 Curve 在 2020 年 8 月推出了“投票锁定”功能，该功能允许 CRV 代币持有者锁定其代币最多可达四年的时间，以换取 … 阅读全文

弹性供应货币和土豆贸易 AMPL、BASIS、ESD、BASE

假设全世界的物产和货币价值相等，我们可以设想这世界一共只有100个土豆和100元钱，今年一个土豆1元钱。

情况一：土豆增产
明年由于土豆增产，世界上有200个土豆了，但仍然只有100元钱。土豆的价格还会维持在1元一个么？按照假设，这时一个土豆为0.5元钱。

情况二：印钱
明年土豆数量没变还是100个，由于一堆不知名原因，世界总货币超发到200元，这时土豆的价格是多少？按照假设，这时一个土豆为2元钱。

弹性货币会怎么做？
根据土豆产量的变化，货币也随之变化，当土豆增产到200个时，货币自动变为200元，每个土豆1元钱。当土豆减产到50个时，货币自动缩减为50元，每个土豆仍然为1元钱。

为什么这么设计呢？这要从钱是拿来做什么的说起。

土豆贸易里，如果一开始没有钱，大家会通过记账的方式进行贸易。A买了1个土豆，B卖出1个土豆，这些都会被记为债务。如果他们去买西红柿，这个债务就无法通用，因为价值没办法等价交换。

为了解决这个问题，就出现了钱。钱的目的是为价值交换提供等价交换物。如果货物很多，钱很少不够用，钱自然要增值。但通常由于钱是由权利机构发行的，一般不会存在这种好事。大多数时候钱是通胀的。也就是购买力在逐渐降低。

弹性货币的设计核心目的是维持钱的购买力，当需求增多时（全世界土豆大增），钱会被增发，每个人持有钱币的数量会增加，总的购买力不变。

同时，这么做的好处是商品的价格不会随意变动，仍然维持在一个土豆1元钱，这为世界计价体系提供了非常多的便利和好处。

如果我们按照上面情况一和二的方式处理，土豆的价格会随着产量的不同大幅变动，这会让很多附属系统出现很多价格对标的问题，最简单来说会出现很多利差，导致恶意套利行为的普遍存在。

弹性供应货币与传统货币的最大不同，就是货币持有的数量会随着供需的变换而变化。

A(价格) * B(数量) = C(总购买力)

c是我们持有货币的总购买力，a是货币价格，b是货币数量。对于传统货币来说，当我们持有它不动时，只有a会发生变化，也就是价格升高总购买力增强，价格降低总购买力减弱。

弹性货币的很大不同是a和b都会变化，a的价格受需求变化影响，需求高时价格上涨，同时会导致b的数量变多，直接导致c的总购买力增加。需求减少时，a的价格降低，b的数量也会变小，c的总购买力减少。

当市场规模不大时，a的价格受市场供需影响变化较大，一定的交易量就会导致价格的大幅波动，这时直观感受便是整体的波动较大。

但如果当市场规模较大时，比如像现在比特币的上千亿市值，一定的交易量不会导致价格的大幅波动，这时a的价格便会相对稳定，b的供应量也会维持在一个比较理想的水平。

最近弹性货币的热度挺高，有几个项目大家比较关注：AMPL、BASIS、ESD、BASE，前三个是做弹性稳定币的，后一个是做弹性指数的。

这里主要针对弹性稳定币分析一下各自优势：

AMPL的设计最为简单，符合最小化治理，通胀和通缩锁产生的附加价值最终都会回归AMPL币价本身。用户只需简单持有AMPL就可以维护共识，或赚取货币增发红利。

BASIS设计相对复杂一些，其中BAB类似债券，在BAC低于1刀时可以折价购买。BAC是弹性稳定币本体，根据模型自动弹性供应。BAS类似发行机构，在BAC印钱时可以收税。该模式用三个币种维护系统的弹性伸缩，一个正主，两个打工仔，有点复杂有点绕。

ESD的设计借鉴了BASIS的模式，进行了一定的简化。当币价低于1时，用户可以购买优惠券，这种优惠券可以来未来30天内当价格回归1时，1:1兑换成ESD，与BAB类似。当价格高于1时，增发部分会分发给参与治理和流通池。价值捕获方式也相对要绕一些。

总体而言，弹性稳定币（算法稳定币）的模式卖的全都是空气，没有任何价值依托，系统的整体繁荣只依靠参与用户的共识。谁纠集的死忠用户越多，越持久，谁的价值网络就越大。

而对于持有这类代币的最好策略就是去传播它，去教育用户，用爱（共识）发电（币）。

文/侠客张

Base币是什么？加密标准普尔500+Rebase

AMPL 最近的涨势不错，Rebase 这个通胀通缩机制，又慢慢进入到大家的视野中。

AMPL 在7月份大火之后，出来了不少仿盘项目，比如Based、XBTC等，但大都是匿名项目。这两天有出来一个项目叫Base，也是Rebase机制，这个项目不匿名，公布了团队信息。

今天来说一说Rebase的新成员Base。

一、Base，是什么？

我们常听到纳斯达克指数、道琼斯指数、标准普尔500等。Base 目标是要做加密世界里面的标准普尔500。

标准普尔500是跟踪美国500家上市公司的一个股票指数，Base 要跟踪所有加密货币的总市值。

Base Protocol 要创建世界上第一个令牌化的加密行业跟踪器，通过Base与所有加密货币的总市值挂钩，这样交易者通过Base来交易整个加密行业。

对于加密货币市场而言，Base就像标准普尔500一样，是高度多样化的市场指数。

然而在 Base Protocol 协议中，如何平衡7,000多个代币的投资组合呢？Base Protocol协议中，所有代币的权重都是相等的，因为Base只是简单的与所有加密货币的总市值挂钩。

Base币是什么？加密标准普尔500+Rebase AMPL 区块链分析第1张

二、Base，如何实现呢？

这里先说一下 AMPL ，AMPL 锚定1美元，当AMPL高于1.05美元是通胀，低于0.96美元时通缩。希望把 AMPL 价格稳定在1美元附近。

Base 也是学习了 AMPL 的这个机制。区别点在于，Base 锚定的是整个加密行业的市值，Base价格与所有加密货币的总市值之间的关系是：1：1万亿，Base的价格计算方式：tp = cmc x0.1¹²。

如果cmc = $ 400,000,000,000；

那么tp = 400,000,000,000 x0.1¹²；

即Base目标价为0.40美元。

注：cmc为所有加密货币的总市值；tp为Base的目标价格。

再简单点说：

如果加密货币的市值为$ 350B，则Base目标价格为$ 0.35。

如果加密货币的市值为$ 700B，则Base目标价格为$ 0.70。

如果Base市场交易价格偏离其目标价格时，怎么办呢？

Base 通过弹性供应协议实现的，以通胀或者通缩的方式调节供应量以实现目标价格均衡。

Base protocol 基本协议的功能是确保基本市场价格（mp）等于目标价格（tp），即：

当市场价格（mp） =目标价格（tp）时，Base处于平衡状态，价格完全反映了cmc。

当市场价格（mp）≠目标价格（tp）时，Base处于中断状态，价格不能完全反映cmc。

当Base处于中断状态时，其市场价格不能完美反映所有加密货币的总市值，因此采用Rebase机制来调整，即：

mp>tp时，通胀也就是币变多；

mp<tp时，通缩也就是币变少；

mp=tp时，不通胀也不通缩。

因此，Base其实是以一种空气的方式来跟踪所有加密货币市值的变化，只是在这个上面加了一个Rebase机制，让人觉得有利可图，也就是套利。用户来套利，项目在做共识。

因此 Base 现阶段就是一个空气，一个让人炒作的空气币。在这个点上，AMPL 目前也是一个空气币。

Base 的 Rebase 时间在北京时间早上6点。在AMPL中，在Rebase时价格采用的是过去24小时的量价均值，而非Rebase时的当前价格。在Base中，就是采用Rebase时的当前市场价格。

从过去几天Base的Rebase看，在Rebase前，Base的价格都一度被推高。

Base币是什么？加密标准普尔500+Rebase AMPL 区块链分析第2张

三、Rebase，机制或被继续模仿

Base 目前的交易非常活跃，在uniswap上的资金池大小为：593万美元，日成交量达到：5034万美元，如下图。

Base币是什么？加密标准普尔500+Rebase AMPL 区块链分析第3张

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