比特币指南

MicroStrategy 二季度报告发布，有何隐忧？

导读：MicroStrategy 发布的 2023 年 2 季度报告中显示增持 1.28 万枚 BTC，LD Capital 在分析后认为如果 BTC 在 2025 偿债期来临之前不能大幅上涨，MicroStrategy 的游戏可能玩不下去。

LD Capital: 作为最大的比特币上市公司持有者，MicroStrategy 收购比特币最初是作为保护其资产负债表的防御策略，但现在已成为他们的第二个核心战略。截至 2023 年 7 月 31 日，该公司持有 152,800 个比特币，总成本为 45.3 亿美元，即每个比特币 29,672 美元，几乎持平当前市场价格。其中，90% 的比特币是无担保的，这意味着这些比特币没有被用作任何贷款或债务的抵押品。可以看到 MSTR 在 2022 年 1 季度以前购买的速度较快，而后三个季度随着行情大幅下挫，几乎按兵不动，随后到了 2023 年伴随行情回暖加快了购买步伐。

由目前 MSTR 的资产负债表来看，总资产 33.63 亿美元（23.46 亿美元是 BTC）实际是被低估的，这主要由于对 BTC 的价值计算只计算对比成本的减值，即便随后价格涨回也不会被纳入统计，所以产生了 22 亿美元的非永久性减值损失，实际按现在 BTC 接近 3 万美元的价格，MSTR 的总资产应该有 55.6 亿美元，对应 27.3 亿美元的债务。MSTR 的业务模式虽然已经尽力的降低了债务压力，但是总体由于传统业务的表现不佳，所以整个公司的经营前景和比特币的价格已经深度捆绑，如果比特币价格不能在当前水平上实现持续上涨，MSTR 的持续募资可能会变得困难。（ 来源 ）

LD Capital：MakerDAO 现状更新

导读：MakerDAO 的通用借贷协议 Spark Protocol 于 5 月 9 日正式启动，目前已有一个多月，值此之际，LD Capital 撰文复盘 MakerDAO 近段时间的变化，包括 Spark Protocol 现状、DSR 利率调整、抵押资产去「USDC」化、The Endgame 路线图更新以及 RWA 业务规模。

LD Capital: Spark Protocol 现状：当前 TVL 2969 万美元，其中资产供应量最多的分别为 DAI 和 wstETH。自从 Maker 宣布上调 DSR 利率后，资产供应量上涨幅度超 110%，但资金出借规模仅有 600 万美元左右，利用率 17%。Spark 作为上新协议，虽有 MakerDAO 背书，但最初资产吸引力并不强，DSR 调整后才带来 TVL 激增。目前在以太坊借贷协议上排名第 11 位，TVL 仅为 Aave 的 0.2%。

DSR 利率调整：6 月 16 日，Maker 社区通过将 Dai 储蓄利率（DSR）从 1% 上调至 3.49% 的提案，6 月 19 日正式生效，DSR 内 DAI 规模一天内从 1.1 亿枚上涨至 1.3 亿，目前仍处在增长状态，增速放缓。过去一周，DAI 供应增长 6800 万枚左右，当前总供应达 1.86 亿。

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LD 赛道周观察：市场普跌，稳定币市值下降 9.5 亿美元，ETH 质押率环比增长 1.63%

导读：2023 年 6 月 12 号，LD Capital 发布赛道周观察，涵盖稳定币、LSD、以太坊 L2、DEX、衍生品 DEX 板块，解析各个板块的数据变动。

LD Capital: 1）稳定币：稳定币板块整体市值较上周下降 9.5 亿美元，BUSD 受币安影响跌幅达到 7% 左右。2）LSD: 目前 ETH 质押率 18.98%，环比增长 1.63%；上周 ETH 质押量达到 1951.24 万枚，环比增长 1.30%，信标链进入队列达到 9.57 万枚，环比增长 1.88%；当下已有 2282.61 万枚以太坊锁定在信标链中。面对 SEC 的监管，三大 LSD 协议中 RPL 由于其去中心化、抗监管程度最高从而跌幅较小。LSDFi 协议中，Pendle 一周涨幅 14.3%，是上周少数跑赢 BTC 和 ETH 的标的。

3）以太坊 L2：受大盘影响，以太坊 Layer2 TVL 总量较上周下降 7.3 亿美元，总锁仓金额 83.3 亿美元。Arbitrum 和 optimism TVL 均有较大回撤，分别下跌 8.2% 和 11.57%；zksync era TVL 依旧保持增长，较上周上涨 7.75%，layer2 整体市场份额占比超过 5%。Optimism 于 6 月 7 日完成 Bedrock 升级，链上交易费用有所下降，平均交易费用为

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衍生品 DEX 争夺战：Kwenta、Level 周内交易量超越 GMX

导读：LD Capital Research 研究员对 6 个主要的衍生品 DEX 协议的交易量进行了对比分析，发现过去一个月内，6 个主要的衍生品 DEX 协议中，5 个呈现交易量下降的趋势，只有 Kwenta 出现了逆势增长的趋势。且在资金池模式衍生品 DEX 中，GMX 受到了来自 Kwenta 和 Level 的冲击。

Duo Duo: Kwenta 交易量的逆势增长可能主要受益于两个方面：一是 Kwenta 交易激励的力度较大，除了协议本身代币激励外，从 4 月 26 日开始，每周奖励 13 万枚 OP；5 月 10 日至 8 月 30 日，每周奖励 33 万枚 OP，市值约 50 万美元。二是 Kwenta 的交易手续费相对 GMX 要低，当前交易费为 0.02% 至 0.06%。相较于 Level 激励措施全部采用协议代币及 DYDX 较大的代币激励和较多的代币解锁，Kwenta 激励措施中生态代币 OP 激励占据主要部分，协议代币激励部分在逐渐降低，协议代币的抛压要小一些。且其交易激励以一周为周期获取且有所定期。

在对几个资金池模式衍生品 DEX 用户数、交易量、集中度和持仓规模进行统计后，GMX 依然有比其他项目高出 2 至 3 倍的用户数量，持仓量也远大于其他项目。而 Kwenta 和 Level 的用户平均交易量明显高于其他没有激励措施的项目。综合来看，Kwenta 的真实用户更多，真实交易量也更大，其激励措施在吸引到一部分用户之后，

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LD Capital：LSD 赛道周观察，目前 ETH 质押率达到 17.29%

导读：LD Capital 发布 LSD 赛道周观察，其研究员 Yuuki 提炼研报重点。

Yuuki: 1）本周信标链中 ETH 质押量环比增长 0.51%，预计 9 天进入下一增长区间，目前 ETH 质押率达到 17.29%。2）三大 LSD 协议增长稳健，Lido 由于 Celsius 大额提款，本周质押量数据出现下滑；Rocket Pool Minipool 队列 1631，动态存款池维持清零状态，TVL 增速由存款端决定；Frax CR 增长至 94.75%。

3）Lido 社区讨论质押分红，提案执行存在不确定性。目前 Lido 年收入约 3000 万，假设运营费用 1500 万，剩余 1500 万用于分红，目前 MC18.66 亿，对应 PE124 倍。目前该提案仍处于讨论环节还未进入投票阶段，由于监管问题、多方利益调和、社区对当下阶段分红引入 DCF 估值分歧等情况，该提案的执行存在不确定性。

4）LSDFi 中 Lybra 协议 TVL 7 天上涨 225%，价格 7 天上涨 565%，但持续性存疑。当下阶段需观察到目前推动协议 TVL 上涨的主要原因是矿币属性带来的价格 -TVL 螺旋、协议本身由于风险收益不平衡形成的长期增长局限并未改善，同时协议的单币质押量 < 协议排放，流通量处于通胀状态。5）ETH 质押带来的链上币本位「无风险利率」的提高对借贷协议的冲击开始逐步显现。传统吸储放贷模式的借贷协议存款池开始出现萎缩，存借利率开始出现上升的情况，相对而言以 CDP 模式铸币的借贷协议受影响较小。（ 来源 ）

LD Capital：NFTFi 缺乏新叙事与新资金，何时困境反转？

导读：2023 年 NFT 市场以 Blur 上线作为分水岭，市场在其上线后迅速牛转熊，目前 NFTFi 发展如何？近日 Blur 又发布新产品 Blend 进入 NFT 借贷赛道，又可能会对 NFT 生态产生什么冲击？LD Capital 撰文对这些问题进行分析，认为值得关注的新方向有 RWA 催生的权益类 NFT、EIP-3525 带来的半同质化代币、Ai+NFT 的新玩法等。

LD Capital: NFT 目前缺乏新叙事与新资金入场，高交易抽水使得目前 NFT 场内资金不断萎缩。2022 年市场由牛转熊之后 NFT 的核心玩法仍然聚焦 PFP，头部项目也未经更迭，NFT 交易人数不断下降，市场整体缺乏新玩法与新资金。NFT 交易的高中间费用（版税 + 交易平台费）使得 NFT 在交易过程中大量的资金被项目方和交易平台抽取离场；据 NFTGO 数 据，估算 NFT 的交易成本已经达到 NFT 总市值的 24%。

在这个角度也可以部分解释为何 Blur 上市后为 NFT 市场提供充足流动性却导致 NFT 项目量升价跌的发生（高换手导致场内资金萎缩；高流动性资产价格重新定价）。总的来说，在市场缺乏新玩家进入的背景下，NFT 场内的存量资金不断萎缩成为当前 NFT 价格不断下跌的主要原因之一。增量资金的入场、市场伪买方流动性的下降或交易成本的降低是 NFT 价格企稳的观察指标。

NFT 交易平台恶性竞争已至后半程但赛道拐点未现，累积代币赤字带来的集中抛压是 Blur 面临的难题。目前 NFT 交易平台赛道仍处于恶性竞争的阶段，主流平台交易费率已降至 0，来到了最激烈的阶段。新的综合性 NFT 交易平台抢占市场的情况大幅改善，但来自 NFT 的真实交易需求还未见增长，整体赛道的拐点还未显现。熊市下借贷产品缺乏真实需求，等待 NFT 市场的整体回暖，RWA

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LD Capital ：五折买 ETH 机会还是陷阱？深入解析 Grayscale 信托

导读：Grayscale 信托旗下的 GBTC 和 ETHE 产品中，投资者仍可获得近五折的折价买入机会。LD Capital 撰文深入解析 五折购买 ETHE 的机会和风险，认为假若押注潜在的牛市，则 ETHE 具有更好的弹性，牛市不能快速到来的话其表现有弱于大盘的风险。

LD Capital: 2023 年加密市场从去年的深熊里大幅反弹，很多人可能还未来的及「上车」，此时对比资产净值（NAV）仍有 5 折左右折价的 Grayscale 信托份额显得格外有吸引力；基于以太坊 Web3 核心基础设施的地位，我们看好 Grayscale 信托产品矩阵中 Ethereum Trust (ETHE) 在未来潜在牛市中的反弹表现。（ 来源 ）

LD Capital: ETHE 历史上曾长期溢价或折价，目前长期折价的原因主要与该产品无法直接赎回、类似封闭基金的产品结构有关，此外，套利机会的限制、大型投机者的被迫平仓、机会成本的折现、竞争性产品的冲击也是原因。（ 来源 ）

LD Capital:2021 年中负溢价趋势形成以后市场对 ETHE 恢复平价的时间预期越来越长，待乐观预期来临之际这一隐含恢复时间可能回落至 2 年以下较为合理。有七种情况可以导致折价收窄甚至消失：包括开放赎回 ETH 现货（分为赎回获得 SEC 豁免以及 ETF 转换申请通过两种情况）、获得赎回豁免、产品解散清算、Grayscale 自行回购、套利策略的发展和市场信心的提升、机会成本的下降有助于折价修复。（ 来源 ）

LD Capital: 自 2019 年 ETHE 诞生以来，该产品还尚未经历完整的「周期」。目前 ETHE 产品只走完了一半的周期，我们认为假若押注潜在的牛市，则 ETHE 具有更好的弹性，年初以来

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LD Capital成立1亿美元Metaverse生态基金「Meta Fund」

比特币指南 消息，11 月 10 日，LD Capital 宣布成立 1 亿美元 Metaverse 生态基金「Meta Fund」，同时将持续注入所投 Metaverse 项目的收益资产，预计总规模超过 5 亿美元。Meta Fund 将组建 Metaverse 专业研究和服务团队，帮助投资项目之间形成生态共赢，打造产业生态投后服务。此外 LD Capital 还计划邀请 Metaverse 领域创投人士成为 Meta Fund 投资顾问，共同发掘和投资 Metaverse 黑马项目，并支持 Metaverse Alliance 发起的 Metaverse 全球黑客松活动。 据悉，LD Capital 已投资超过 90 个 Metaverse 项目，包括 Bigtime、Flow、Assembly、Render、Illuvium、Efinity、Staratlas、Alethea、Cradles、DeRace、Terra Virtua、Gold Fever、Dehorizon、SPACE 等。

YieldFi 平台 Entropyfi 完成 150 万美元种子轮及私募轮融资

区块链指南消息，YieldFi 协议 Entropyfi 宣布完成 150 万美元种子轮及私募轮融资，4RC 领投，Crypto.com、Hotbit、Woo Ventures、LD Capital 以及极客投资团队和天使投资人 ChainIDE、DeFi Dad、区块先生、Justin Bram 参投。此外，Entropyfi 团队拿到了 Aave 和 Oasis Foundation 的 Grants。团队表示，过去的半年中完成了多个去中心化 Self-amplifying prediction game 和去中心化稳定币保险合约的开发，为了让更多人能够参与 ITO 和 IDO，Entropyfi 团队决定采用 Layer 2 作为主要平台，在 Polygon 进行 ITO。

Entropyfi 是一个 YieldFi 平台，目前提供的产品是加密资产价格预测，未来将逐步上线更复杂的产品，包括以太坊 GAS 价格预测，USDT 非对称无损保险，智能合约非对称无损保险，以及奇异资产价格发现市场。

GameFi 元宇宙项目 DeHorizon 完成 850 万美元融资

区块链指南消息，GameFi 元宇宙项目 DeHorizon （DEVT）宣布完成 850 万美元 Pre-A 轮融资，本轮融资由 Sfermion、Dragonfly Capital 和 Everest Ventures Group 共同领投，Animoca Brands、Yield Guild Games、Mechanism Capital、gumi Cryptos Capital、Infinity Ventures Crypto、Akatsuki、Bitscale Capital、Republic Realm、Youbi Capital、Bybit、The LAO、LD Capital 等参投。

DeHorizon 是一个 GameFi 元宇宙项目，目前团队正在开发基于区块链的 MMO/RPG 游戏 DeVerse。DeVerse 提供五个英雄角色和六个游戏场景，玩家可通过铸造 NFT 怪物、完成英雄任务、驯服野生生物等赚取 DEVT 代币。

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DeFi协作工具PrimeDAO将发布数字资产风险与质量的免许可评级等产品

区块链指南消息，DeFi 协议工具 PrimeDAO 宣布完成 200 万美元种子轮融资，投资方包括 LD Capital、Stratos、TokenInsight、Signum capital、Stacker Ventures、Senary Ventures、Atka Capital、ID Theory、SMAPE Capital、XeO4、Meld Ventures、Faculty Group，个人投资者包括 Balancer Labs 首席执行官 Fernando Martinelli 以及 DAO 领域贡献者 Griff Green、Nima Asghari。PrimeDAO 的产品将于未来几周内发布，包含在 Balancer V2 上的去中心化代币发行、由 DAO 管理的流动性池和指数、数字资产风险与质量的免许可评级、DAO 与 DAO 交互的界面，包含代币交换和「合资」等。

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基于 Avalanche 的跨链流动性 DEX HurricaneSwap 完成超 200 万美元融资

区块链指南消息，基于 Avalanche 的跨链流动性 DEX HurricaneSwap 完成超 200 万美元新一轮融资，雪崩亚洲基金 AVATAR Ventures 、LD Capital 、A&T Capital、JRR Crypto、Redline Capital、Spark Digital Capital、KuCoin Labs、MEXC Labs、Hive Capital、AVLAUNCH、DuckDAO、DAOWell、LimeStone Capital 和 7 O’Clock Capital 参投。

HurricaneSwap 是 Avalanche 生态跨链多资产交易 DEX，采用独特的 LP-Bridge 机制（Roke Protocol），让用户在不离开 Avalanche 的情况下交易其他链的资产，为用户提供高性能、低滑点、低成本、无缝的跨链交易体验。HurricaneSwap 已开启全网测试活动，参与测试可获得共计 100 万枚的 HCT 空投，目前测试地址数已突破 3 万个。

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NEAR 和 Aurora 生态 DeFi 聚合器 NearPad 完成 200 万美元种子轮融资

区块链指南消息，NEAR 和 Aurora 生态 DeFi 聚合器 NearPad 宣布完成 200 万美元种子轮融资，参投机构包括 NGC Ventures、NEAR 基金会、OWC、Ellipti、LD Capital、Flow Ventures、SuperNova Fund、ExNetwork、Genblock Capital、Arkn 等。此次筹集的资金将用于构建 NearPad 路线图中的功能，扩大开发团队以更好的优化产品、孵化以及营销。NearPad 是一个集合了代币发售（Launchpad）、DEX 聚合器和收益聚合的平台，该平台将成为 Aurora 上第一个由 DAO 主导的协议，让社区完全控制财库和公共资金在生态系统中的使用方式。

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去中心化数字资产管理平台 Qredo 完成 1600 万美元代币私募融资

区块链指南消息，去中心化数字资产管理平台 Qredo 完成 1600 万美元代币私募融资，投资方包括 Nexo、Coinbase、Figment、Ledger Prime、Signum Capital、Accomplice、LD Capital，个人投资者包括 Coinshares CSO Meltem Demirors、Genesis Global Trading 托管部门负责人 Miles Parry。

Qredo 是一个去中心化的数字资产管理基础设施和产品套件，利用二层网络将 MPC （多方计算）与自己的区块链相结合，为数字资产提供去中心化托管解决方案，降低私钥和集中存储解决方案的风险。Qredo 推出了基于二层网络模型的治理方案，将奖励分配给所有参与者而不仅仅是网络验证者。

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自定义智能合约开放平台 Arche Protocol 完成数百万美元融资

区块链指南消息，自定义智能合约开放平台 Arche Protocol 完成数百万美元融资，投资机构包括 ParticleXYZ、Ankr、Proverbs Group、3commas、Prometeus LABs、Basics Capital、Lotus Capital、Moonwhale Capital、LD Capital、Gate labs、Chain Capital、Candaq、PAKA、DCI Capital、Raptor、Kryptos Research、Momentum 6、Cinch Block。

Arche Protocol 允许用户无需编程即可发布并执行智能合约，其获得了 Stafi protocol 在产品方面的协助以及 PARSIQ 在技术方面的协助，将在二季度在以太坊和 BSC 上上线主网，Solana 版本将在二季度进行 alpha 测试并于三季度上线。

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合成资产发行与交易平台 Crafting Finance 完成种子轮融资

区块链指南消息，波卡生态合成资产发行与交易平台 Crafting Finance 宣布完成种子轮融资，投资金额暂未披露。海内外机构 AU21 Capital、CMS Holdings、Continue Capital、LD Capital、Longhash Ventures、Northbund Capital、PAKA Capital、Signum Capital、SNZ、Spark Digital Capital 参投。

Crafting Finance 集成了合成资产的发行与交易服务。用户通过质押多种质押物（BTC、ETH、DOT、KSM、CRF）在其发行平台 Forge 中铸造合成资产，之后可在其合成资产交易所 Kingsman 中实现各类合成资产（稳定币、债券、衍生品等）交易。Kingsman 是基于「共享债务池」SDP （Sharing Debt Pool）模型的去中心化交易所，其具有几乎无限流动性和交易零滑点的特点。Crafting Finance 在合成资产领域的创新，将为用户创造更为灵活且具策略性的金融环境。

游戏项目 Blockchain Cuties Universe 完成 BCUG 私募销售

区块链指南消息，区块链收藏类游戏项目 Blockchain Cuties Universe 宣布完成 BCUG Vault 私募销售，暂未披露投资金额，投资方包括 AU21 Capital、LD Capital、GBV Capital、Moonrock Capital、Amplifi Capital、Altonomy、Mappleblock Capital、Morningstar Ventures、Master Ventures、Genblock Capital、Lotus Capital 和 Momentum 6。之后，Blockchain Cuties Universe 将专注于 BCUG 代币公开销售。

Blockchain Cuties Universe 是一款基于以太坊、EOS，Polygon （Matic）、Tron 和 NEO 区块链的收藏类游戏。BCUG Vault 是一个建立在 Blockchain Cuties Universe 之上的「DeFi + NFT」机制系统，使用「Play2Earn」模式，对游戏开发人员、玩家等均设有激励措施。

以太坊推送通知服务 EPNS 完成 75 万美元种子轮融资，即将推出原生代币 PUSH

区块链消息，去中心化通知协议以太坊推送通知服务（EPNS）宣布完成 75 万美元种子轮融资，目前估值 500 万美元，投资者包括多名业内人士以及多家风投机构或组织。EPNS 表示，即将推出原生代币 PUSH，目前已通过 SAFT （未来代币简单协议）机制分配了 PUSH 总量的 15％。EPNS 接下来将构建协议 MVP 的其余功能，并进行审计，之后将上线主网。

本轮融资的投资者包括 Coinbase 前首席技术官 Balaji Srinivasan、Gitcoin 联合创始人 Scott Moore、MakerDAO 智能合约负责人 Mariano Conti、EthHub 联合创始人 Anthony Sassano、Zapper 首席运营官 DeFiDad、Frontier Wallet 的 Ravindra Kumar 等多名业内人士，以及 TheLaoOfficial、MetaCartel、Fourth Revolution Capital、BlockRock Capital、LD Capital、D64 Ventures 和 Moonwhale Ventures 等风投机构或组织。EPNS 的目标是创建一个平台，允许智能合约和 DApp 以及其他传统服务与用户钱包进行交互，以更好地通知和提醒用户。