eUSD – 比特币指南

Lybra V2 的产品拓展与机制更新

导读：Lybra 当前 TVL 3.28 亿，在 LSDFi 赛道市占率超 50%。正值 Lybra V2 升级之际，LD Capital 研究员 Yuuki 撰文分析 Lybra V2 解决了哪些现存问题，以及做出了哪些协议拓展。

Yuuki: Lybra V2 目前由 Cod4rena 和 Consensys 的代码审计已经完成，Halborn 的最后审计即将结束，确认将会于 8 月底上线。主要功能更新包括：推出 peUSD 支持非 rebase 的 LST、上线 Abitrum、引入 LBR War，通过治理控制代币排放（类似 Curve War）、引入提前解锁罚金与 dLP 罚金，以此引入 LBR 燃烧与 eUSD 价格稳定基金等。

Lybra V1 中暴露了以下四个问题：1）eUSD 铸币的收益风险不平衡；2）eUSD 持币可获得利息，使得铸币者持币及市场购买意愿强，叠加协议持续购买 eUSD 用做利息分配，导致 eUSD 长期正溢价；3）stETH 抵押品利息收归协议兑换成 eUSD 分配给 eUSD 持有者，使铸币者为利益最大化通常选择最高的杠杆率，整个协议抵押率 CR 太低，极易触发清算，导致铸币人损失，同时提高协议坏账风险。4）Lybra 无法支持 rETH，WBETH 等非 rebase 的 LST，限制了协议抵押品拓展。

针对上述问题，Lybra V2 推出了以下调整：1）推出 peUSD，一定程度上解决了 eUSD 生息机制导致的高补贴、高杠杆以及稳定币应用场景难以拓展的问题；2）引入提前解锁罚金与

… 阅读全文

DSR 上调至 8%：算法稳定币的阳谋与 USDC 的诸神黄昏

导读：新火科技研究员 Loki 认为，MakerDAO 将 DSR 调整至 8%，实质是补偿用户持有 ETH 与 USDC 等传统资产的机会成本，而 eUSD 和 DAI 等新兴稳定币会靠着高利率不断挤占 USDC 等老牌稳定币的市场空间。同时，可以将 DAI 的生息与流通属性剥离，来提高 MakerDAO DSR 的资金利用效率。

0xLoki: 为什么 MakerDAO 要给 DAI 提供 8% 的高额收益率？答案很清晰 ——Maker 希望让渡自己的收益，主动给用户 / 市场提供套利空间，通过补贴的方式实现 DAI 规模增长。这部分新增需求通过两种方式体现：1）LSD 再质押。2）将其他稳定币兑换为 DAI。这意味着，DAI 流通量增长的同时，协议也会拥有更多 USDC，可以兑换更多美元、购买更多 RWA 资产，提供更多真实收益，带来飞轮效应。

DAI 的增长终点在哪里？答案是当套利空间足够小时。对于质押 stETH/rETH 的用户来说，除了做 mint DAI 的质押物外没有太大用途，所以只要 EDSR 利率高于 mint DAI 费率就有机可图；USDT/USDC 用户的情况更复杂一些。如果 Maker 把用户存入的 USDT/USDC 换成 RWA，DSR 收益应该存在一个下限，且高于 USDC/USDT 的链上无风险收益率。这意味着这种类型的套利能持续很长时间，DAI 会持续吸收 USDT/USDC 的市场份额。

RWA 收益与链上 Staking 稳定币的共同点：蚕食传统稳定币。DAI 并不是唯一试图侵占 USDT/USDC 的玩家，还有 crvUSD、GHO、eUSD、Frax、Huobi

… 阅读全文

Lybra Finance 机制拆解：风险、收益与生息资产的正溢价属性

导读：新火科技研究员 Loki 从 Lybra 收益来源、实际收益、eUSD 公允价值、eUSD 如何向上脱锚、Lybra V2 新机制 5 个角度入手，结合链上数据分析，对 Lybra 进行全方位解读，并分析可采取的收益策略。

0xLoki: eUSD 收益包括铸造收益（债务收益）、持有收益和挖矿收益。其中，持有收益通过 reBase 机制实现。用户铸造 eUSD 后丧失 stETH 收入的求偿权，被 Rebase 收入代替，同时被抽取一部分作为协议费用。据官网描述，eUSD 是「持有就可获得 8.47% 收益的生息稳定币」，这里的一个诡计是使用 eUSD 作为基数。用 ETH/stETH 计算的实际收益 APY 约 6.04%，考虑 365 天复利为 6.2%。相比铸造并持有，去 Curve 挖矿对收益率的提高有限，且存在收益率稳定部分下降、无常损失、流动性降低等多重负面影响，不具备太强的吸引力。

eUSD 具备天然向上脱锚倾向，从实际运行中的供需角度分析：1）套利者行为带来净买入；2）Rebase 机制缺陷带来净买入：eUSD 没有与 stETH 的流动性池，路由路径必然是 stETH-USDC-eUSD；3）Lybra 设计缺陷：首先是缺乏向上脱锚的平抑机制，更大的问题是 eUSD 部署在 Curve v2 池子中而非稳定币池，v2 池面向的是更具波动率的资产。

Lybra v2 中有意义的解决方案：1）eUSD 价格平抑机制：包括引入稳定币池 3pool、溢价保护机制（溢价时使用 USDC 作为代替奖励，减少 Rebase 导致的净买入），以改善正溢价问题。引入 dLP 机制以避免负溢价；2）减少泡沫：包括 dLP 机制：铸币挖矿需同时持有 LBR-ETH LP，否则收益下降；归属期从 30 天延长至 90 天，提前兑现收取罚金；Boost：锁定期影响挖矿收益率；

3）peUSD：解决了

… 阅读全文

LSDfi龙头Lybra Finance：稳定性如何？「二层套娃」存在哪些风险？

导读：Dune Anlytics 数据显示，截至 6 月 13 日，LSDfi TVL 达 4.2 亿美元，其中 Lybra Finance 占比 41.1%。LBR 5 月实现了超 30 倍涨幅，6 月或受前期盈利者抛售、市场关于合约问题的恐慌及宏观环境影响，从高点大幅下跌。事实上，在 LSD 上建立稳定币才是 Lybra 的核心，Wu Blockchain 研究员 nobody 围绕 eUSD 稳定币对 Lybra Finance 进行解析。

defioasis: Lybra Finance 允许用户在平台上存入 ETH 或 stETH 作为抵押品去铸造相对应的 eUSD，清算线为 150%，即 $1 eUSD 都至少由 $1.5 等值的 stETH 作为抵押。通过持有铸造的 eUSD，用户可以从中赚取利息收入，该收入由存入的 ETH/stETH 产生的 LSD 收入提供支持。截至 6 月 13 日，通过持有 eUSD 产生利息收入年化约为 9.08%。

eUSD 实际是超额抵押稳定币。1）至少 $1.5：$1 的等值 stETH 作为抵押，并支持 eUSD 兑 ETH 的刚性赎回（需要支付 0.5% 的赎回费，以 ETH 计价）；2）低于 150%

… 阅读全文

Lybra Finance 以稳定币形式接收 LSD 收益的协议

导读：Lybra Finance 利用 LSD 提供的灵活性，使用户能够存入 $ETH 并铸造他们的超额抵押、产生收益的稳定币 $eUSD 。为用户引入了一种创新的方法来管理他们的收益。加密 KOL Emperor 撰推解析其协议原理、增益机制、维持稳定性的三种方法以及代币经济模型。

Emperor Osmo: Lybra Finance 意识到一些用户希望从质押 $ETH 提供的收益机会中获益，同时又不想让自己暴露在其波动性中。这就是 $eUSD 的用武之地 —— 提供稳定性和收益。$eUSD 是由 $ETH 和 $stETH 以 150% 的比率支持的超额抵押稳定币。用户可以通过存入 ETH 或 stETH 来铸造 $eUSD 。只需持有即可赚取约 8% 的收益率。eUSD 可以在 DeFi 中使用。【原文为英文】（来源）

Emperor Osmo: 增益：当用户将 ETH 存入 Lybra 时，它会自动转换为 stETH。stETH 的价值会随着时间增加。stETH 产生的额外收入被转换为 eUSD。剩余部分以每年约 8% 的价格分配给 eUSD 的持有者。 $eUSD 旨在通过拥有以下四个属性来获利：1）稳定的价值储存；2）交换媒介（可在任何地方使用）；3）商定的记账单位（1 美元 = 1 eUSD）；4）延期付款标准（借贷）。【原文为英文】（来源）

Emperor Osmo: Lybra Finance 采用超额抵押、清算机制和套利机会来确保 eUSD 的稳定性。每一个 $eUSD 都需要至少价值

… 阅读全文