区块链分析 – 比特币指南

ZkSync 为什么不愿意发空投？从博弈论、生态构建阶段、协议现金流收入等 3 个角度分析

导读：加密分析师 NingNing 从博弈论、生态构建阶段、协议现金流收入等 3 个角度分析为什么 ZkSync 不愿意发空投。

NingNing: 博弈论角度：因为 ZkSync 项目方已经完全看清了羊毛党的底牌，与羊毛党之间的博弈属于信息不对称博弈，项目方处于优势地位。在 3 月 Arbitrum 空投的 FOMO 情绪驱动下，羊毛党涌入 ZkSync Era 主网刷交互。时至今日，因为沉默成本和信任成本，羊毛党们已经陷入（-3，-3）的囚徒困境中，无论项目方如何 PUA 他们，他们只能选择像黑奴一样继续刷下去这个策略。在这种博弈状态下，ZkSync 项目方会选择继续保持这种不对称博弈局面，直到榨干大多数羊毛党最后一笔 Gas 费，以实现利益最大化。

生态构建阶段角度：ZkSync 生态目前处在生态构建的早期阶段，这一阶段的特性有 Rug 项目多、原生资产规模小、原生协议沉淀资产少、生态项目之间的可组合性低。ZkSync 目前的原生资产只占全 TVL（主链合约合计托管）的 2.32%，而协议沉淀资产 TVL（DefiLlama 的 TVL 统计口径）只有 $120.79m。在这个阶段，ZkSync 如果发空投的话，有点像在玩斗地主时一开始就把王炸甩出去，最后会落一个「对三要不起」的尴尬结局。

协议现金流收入角度：羊毛党们现在是 ZkSync 团队最大的优质资产，没有之一。羊毛党们通过刷交互，给 ZkSync 带来源源不断的现金流。ZkSync Era 简直是一台熊市里的印钞机。粗略计算 ZkSync Era 协议收入的话：协议收入 = Layer 2 gas 费用 – Layer 1 验证费用，截止主网上线至今，ZkSync Era 在半年时间内总共获得～$2500 万的协议收入。在生态粘性不足的时候，ZkSync Era 如果发放空投，羊毛党大概率会大规模转移阵地去撸下一个 L2（StarkNet / Linea / Scroll /

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空投简史与反女巫策略：论撸毛文化的传统与未来

导读：极客 web3 作者 DefiOasis 复盘了空投历史，剖析空投的作用，通过反女巫策略解析撸毛党与项目方之间的博弈。认为空投赛道在早期阶段对于厌恶风险、期望高回报的用户是一个不错赔率的「赌博」，随着空投的内卷加剧，预期收益降低是肯定的。

defioasis: Web3 空投行为最早可追溯至一位名叫 Baldur Friggjar Odinsson 的程序员，他在 2014 年发行了 AuroraCoin 并且为冰岛的 33 万名公民每人空投了 31.8 枚 Token。但大多数人公认的空投鼻祖是 Uniswap。空投的作用：1）宣传营销；2）筹码去中心化。

撸毛党与项目方之间的博弈：1）猎巫行动 —— 猫和老鼠的游戏，应对女巫攻击的方式有：链上行为审查，一些项目方还会将审查权下放至社区，把没收的女巫空投份额奖励给反女巫贡献者；声誉评分；生物信息验证；KYC、SBT、Poap、Proof of human。无论是哪种反女巫手段，要想彻底过滤非法用户是不现实的。2）一损俱损，一荣俱荣。一方面，撸毛行为是项目链上活跃数据的重要组成部分，且可以在早期阶段找出项目的各种 Bug，促成产品体验上的优化，相当于做了压力测试，也给项目方带来了业务上的收入，而绝大多数项目方也需要羊毛党贡献数据来提高估值或上线 CEX。另一方面，羊毛党也可以在未来收到 Token 空投，二者共建起「虚假的繁荣」。

空投政策的变化：1）空投发起者的内卷史，空投带虽然来了短暂的热度，但那些缺乏实用性和刚需的项目，最终被埋没在历史的洪流之中。2）羊毛党的内卷，在好项目少用户多（地址无限多）的背景下，项目方和用户们的关系不再是动态平衡，主动权从用户交给了项目方。3）方向比努力更重要，许多羊毛党紧跟着著名投资机构投资的项目，一方面是相信这些机构的眼光独到，在未来发行的 Token 市值上限更高，另一方面是知名大机构投资的项目有不错的空投概率。在知名 VC 投资的项目中，羊毛党也更偏好融资额度高

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Glassnode：通过流动性池追踪市场情绪

导读：数字资产市场最近出现波动，受事件驱动，尤其是比特币和以太坊期货市场出现流动性外流的情况。Glassnode 作者 Alice Kohn 深入探讨了流动性池如何提供市场信息。

glassnode: 8 月 17 日的闪崩事件导致比特币和以太坊分别下跌了 11% 和 13%。Greyscale 在 8 月 29 日取得对美国证券交易委员会（SEC）的法律胜利的消息曾使价格短暂上涨，然而在接下来的三天内，所有涨幅都被抹去。目前，BTC 和 ETH 的现货价格都停滞在 8 月的低点附近。市场在 8 月初就已进入了资本外流的阶段，远早于这两个重大事件。8 月约有 550 亿美元的资本离开了数字资产领域。这一趋势是由比特币、以太坊和稳定币这三种资产的资本外流所推动的。

Uniswap V3 引入了集中式流动性的概念，流动性提供者可以选择一个价格范围，在这个范围内提供的流动性将集中起来。只有当市场在这个范围内交易时才会产生费用（类似于期权的执行价），而范围越紧，相对费用收入越高。这提供了对 DEX 交易者更好的用户体验，因为价差往往更小，并且提高了 LP 的资本效率。LP 在管理其流动性位置时可能需要考虑波动性和预期价格范围）。Uniswap 流动性池的活动会受到市场事件和波动性的影响，尤其是在市场事件发生时，新的流动性位置可能会出现。【原文为英文】（来源）

FTX 抛售潮即将来袭？盘点值得密切关注的几种代币

导读：FTX 在最新的听证会中表示，为归还资金给债权人，将出售、质押、并对冲价值 30 亿美元的加密货币。FTX 抛售潮或将来袭，加密研究员 JZ 盘点了值得密切关注的几种代币。

JZ（Zonff Partners 投资总监）: FTX 欠用户资产共 87 亿美金，当前已收回 70 亿美元。原先表示第三份报告将在 8 月份提交，然而至今没有下文。从链上数据可以看到，从四天前开始，FTX 已经将价值 623 万镁的 $ETH，和 400 多万镁的其他代币跨链到以太坊。地址：0x9ade1c17d25246c405604344f89E8F23F8c1c632

准备抛售的代币包含：120 万美元的 $FTT；180 万美元的 $UNI；130 万美元的 $HXRO 55 万美元的 $SUSHI；26 万美元的 $FRONT；还包含较小额的 $ALEPH、$AKRO、$LINK、$WBNB、$SXP；有趣的是，其中还有 5.5M 颗 $LUNA，价值仅 500 美金。

虽说 100 万左右的金额听起来没有太可怕，这些小币的每日交易量都非常低，突然增加数十万美元抛压，可能造成价格大幅波动。下列三个币种的 24 小时交易量远低于 FTX 的代币数量：$FTT – $16M；$HXRO – $2577；$SUSHI – $8M。FTX 钱包的下一步动向值得继续关注。（来源）

Layer2 四大天王在吸引开发者方面都做了什么？优势和劣势分别有哪些？

导读：加密研究员 Haotian 整理了一份 layer2 四大天王 Ecosystem 项目数量图，可以看出目前在开发者资源方面 OP-Rollup 阵营完胜 ZK-Rollup。并对 Layer2 四大天王在吸引开发者方面付诸的行动进行解析，剖析优势和劣势。

Haotian: 1）Arbitrum 既有生态最为壮大，One+Nova 协议数量高达 598 个。在 layer2 中 Arbitrum 的生态最为稳固。而且，最近 Arbitrum 推出了 Stylus 神器，不少开发者反馈这会进一步刺激 Arbitrum Orbit 生态的扩张。因为 Stylus 的 WASM 解析器允许开发者使用 Solidity、Rust、C、C++ 等多种语言编写智能合约，WASM 会以近乎原生的编译执行速度，执行这些合约，还能降低 Gas 消耗。短期 Arbitrum 有被 OP 超越的可能性，但一旦 layer3 生态起来，很快也会扭转战局。

2）Optimism 的生态虽然不及 Arbitrum（473 个），但 OP Stack 战略的成功已经尽人皆知，凭借 Base 等 OP Stack 延展 L2 公链，未来其 SuperChain 的大生态覆盖项目很可能超越 Arbitrum 成为 No.1。OP Stack 一键发链的先发优势，会虹吸其他 layer1 链及其对应生态。OP Stack 的聪明之处在于以极包容的开放姿态和低门槛，让一些期待转型 layer2 的公链有了最快捷和低成本的实践方式。OP 并没有刻意吸引开发者资源，但开发者需要

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加密市场 8 月总结：多数指标进一步修正，调整后链上总交易量下降了 6.3%

导读：The Block 研究主管 Lars 撰文对 8 月加密市场变化进行了分析总结，包括调整后的稳定币链上交易量、BTC 及 ETH 矿工收入状况及以太坊链上 NFT 市场交易份额等数据。

Lars（The Block 研究主管）: 1）调整后的稳定币链上交易量增长 6.8%，达到 5209 亿美元；发行量缩减 2.2%，为 1151 亿美元，其中 USDT 和 USDC 的市场份额分别为 77.2% 和 21.1%；2）BTC 矿工收入减少了 6.8%，为 8.05 亿美元；ETH 矿工收入减少了 7.5%，为 1.3 亿美元；3）8 月共销毁了 72117 枚 ETH，价值约 1.265 亿美元；4）以太坊链上 NFT 市场交易份额下降 8%，降至 3.91 亿美元。此外，Blur 已连续 7 个月在交易额指标上超越 OpenSea；【原文为英文】

5）CEX 现货交易量下降 2.8%，降至 2.616 亿美元，为 2020 年 10 月以来最低；6）8 月各大加密交易所市场份额中，Binance 占比 73.4%，Coinbase 占比 10.2%，Kraken 占比 5.3%，BTSE

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Arbitrum 另辟蹊径以 Arbitrum Orbit 开启纵向的 L3 变革 —— XAI：正式向 Optimism 宣战

导读：Optimism 以其 OP Stack 为戟横向开疆扩土，Arbitrum 则另辟蹊径以 Arbitrum Orbit 开启纵向的 L3 变革。加密研究员 yyy 撰推剖析 Arbitrum 团队亲自下场搞基于 Arbitrum Orbit 的首条 L3 – XAI。

yyy: 在我看来，XAI 的推出对 Arbitrum 而言具有重要的战略地位，是对 OP 发出的正面宣战。OP 借助强大的 B 端资源先后推动币安、Coinbase 基于其 OP Stack 构建 L2 链，大刀阔斧地扩充 L2 生态版图；彼时 Arbitrum 显得默默无闻，未见太大动作。在 OP 发展如火如荼之际，XAI 的火速推出感觉不是巧合。Arbitrum Orbit 是通用的模块化 L3 堆栈，允许开发者基于其搭建专用的 L3 链，L3 上的交易将通过 Arbitrum L2 进行结算。XAI 正是基于 Arbitrum Orbit 构建的、专注于游戏场景的 L3 链。

Nova 是专注于游戏场景的通用 L2, 照理说已经可以满足游戏场景的需求了，为何还要推出 XAI？理由很简单：相对于 Nova 游戏公用链的定位，XAI 作为游戏专用 L3 能实现更高的性能，拥有专用的计算和存储资源。使链上资源密集型用例成为可能，比如说计算密集型的 AI 模型等。XAI 将原生受益于

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以太坊最新一次核心开发者执行会议总结：将继续在 Devnet #8 上进行测试，而非推进 Devnet #9 推出日期

导读：Galaxy 研究副总裁 Christine Kim 发文对第 169 次以太坊核心开发者执行会议（ACDE）进行了总结，本次会议讨论的内容包括 Dencun 开发网络的最新动态以及 Verkle Trie 和 State Expiry 的路线图，SSZ 序列化更新。

Christine Kim（Galaxy Digital）: 开发者同意继续在 Devnet #8 上进行测试，直至客户端实施方面的所有问题得到解决，之后再在 Devnet #9 上测试 EIP-4788 的变化。关于测试网部署策略，Beiko 建议按以下顺序进行：1）成功完成 Devnet #9 压力测试后可继续部署公共测试网，否则将启动 Devnet #10；2）分叉新启动的 Holeksy 测试网，并在其上部署 Dencun 升级；3）然后在 Goerli 上部署 Dencun；4）最后为了稳妥起见，在 Sepolia 上部署 Dencun。此外，还有一个名为 Ephemery 的以太坊测试网正在开发中，面向验证节点运营商。【原文为英文】

开发者还讨论了 Vitalik Buterin 提出的建议，即结合 Verkle Trie 和 State Expiry 路线图，以降低 Verkle Trie 实现的复杂性，并加快以太坊上 State Expiry 的效益。Geth（EL）客户端团队的 Guillaume Ballet 提出了自己的担心，表示鉴于状态失效作为一个研究课题在过去两年中已被放弃，

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Lybra V2 的产品拓展与机制更新

导读：Lybra 当前 TVL 3.28 亿，在 LSDFi 赛道市占率超 50%。正值 Lybra V2 升级之际，LD Capital 研究员 Yuuki 撰文分析 Lybra V2 解决了哪些现存问题，以及做出了哪些协议拓展。

Yuuki: Lybra V2 目前由 Cod4rena 和 Consensys 的代码审计已经完成，Halborn 的最后审计即将结束，确认将会于 8 月底上线。主要功能更新包括：推出 peUSD 支持非 rebase 的 LST、上线 Abitrum、引入 LBR War，通过治理控制代币排放（类似 Curve War）、引入提前解锁罚金与 dLP 罚金，以此引入 LBR 燃烧与 eUSD 价格稳定基金等。

Lybra V1 中暴露了以下四个问题：1）eUSD 铸币的收益风险不平衡；2）eUSD 持币可获得利息，使得铸币者持币及市场购买意愿强，叠加协议持续购买 eUSD 用做利息分配，导致 eUSD 长期正溢价；3）stETH 抵押品利息收归协议兑换成 eUSD 分配给 eUSD 持有者，使铸币者为利益最大化通常选择最高的杠杆率，整个协议抵押率 CR 太低，极易触发清算，导致铸币人损失，同时提高协议坏账风险。4）Lybra 无法支持 rETH，WBETH 等非 rebase 的 LST，限制了协议抵押品拓展。

针对上述问题，Lybra V2 推出了以下调整：1）推出 peUSD，一定程度上解决了 eUSD 生息机制导致的高补贴、高杠杆以及稳定币应用场景难以拓展的问题；2）引入提前解锁罚金与

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再谈交易所平台币估值逻辑

导读：新火科技研究员 0xLoki 从交易所平台币的增长模型、牛市阶段的推动力、熊市阶段增长失速和监管压力等几方面，拆解平台币的估值逻辑。

0xLoki: 平台币的二阶段增长模型：交易所平台币一个大坑是不要迷信 PE，这一点的背后是股利增长模型，我们把回购、分红、打新权益、手续费抵扣统一看作股利，那么理论上交易所平台币的估值应该和股利成正比。然而，只看 PE 相当于用了一阶段估值模型，而实际上至少应该用二阶段模型，因为除了当前收入，未来增速也对估值和价值回归起到决定性作用。即：平台币的估值取决于当前价值捕获能力 + 增长潜力。

牛市阶段平台币的真正驱动力：什么对增速起决定性作用？答案是资产。平台币最好的买点是牛初，这里的牛初指的并不是 6000 美元的 BTC，更直接一点，等 BTC 站稳 ATH 之后，平台币会出现一个好的买点。背后逻辑很简单，交易所的利润来自交易和资产，而真正交易需求大爆发往往伴随着资产大爆发，当 BTC 从 1 万美元涨到 3 万美元时，交易主要仍然局限在 BTC 上，交易所并不能赚太多钱。真正的交易量来源于资产的大爆发，在 2017 年是 ICO，在 2020-2021 是 DeFi Summer，是 Gamefi，是新公链。

熊市的增长失速和监管压力：二阶段股利增长模型的第二阶段会进入一个稳定状态，即高增长必然无法持续。原因有很多：基数变大导致增长失速、管理变得更困难企业效率变差、针对 Top1 的「倾销」等。这里需要额外讲的一点是针对交易所的「不可能三角」。简单来说，交易所是存在规模经济的，规模越大，价值捕获能力会呈非线性增长，选择合规 + 规模，势必需要放弃一部分利润，选择规模 + 利润，势必会舍弃一些合规。（来源）

OP Stack 的魔力：人人都可以发一条 L2

导读：独立加密分析师 NingNing 按照官网文档亲测部署 L2 后撰文总结对 OP Stack 的看法，认为 OP Stack 开启了 L2 War 的下半场，并将为区块链大规模采用奠定基础。

NingNing: OP Stack 将开发 OP-Rollup L2 的技术门槛降低到跟部署 Aptos 测试网节点同样的难度，让非专业 IT 人员也可以在云服务器上轻松部署 L2。同时允许开发者灵活配置 L2 参数，且通过 OP Stack Hack 支持更深程度的定制开发。所有基于 OP Stack 开发的 L2 都将与 OP 主网共享桥、安全性、通信层、治理层和升级迭代，与主网共同构成一个多链互操作系统，即超级链，为 Web3 App 开发者将链抽象为一个可自由配置的单元，为 Web3 应用的大规模采用构建基础设施。

OP Stack 开启了 L2 War 的下半场：人人都可以发一条 L2，将使 L2 War 从以技术为导向逐渐转向以市场和生态为导向。L2 War 上半场，OP Rollup 的代表 Arbitrum 和 Optimism，已经在 TVL、UAW、生态完整度和繁荣度方面相比 ZkRollup L2 取得了压倒性优势。OP Stack 之后，随着加密世界的资金 / 用户流量的中心节点，各大 CEX、应用、工具为了留存用户和抢占 L2 市场，纷纷推出基于 OP Stack 的亲生 L2，ZkRollup

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基于 Friend.Tech 的洞察：看好 Web3 粉丝经济中破圈应用的出现

导读：Web3 孵化服务平台 Future3 Campus 研究员 Sherry 撰文分析 Friend.Tech 的光明面和缺点，以及对未来社交方向创业和孵化的启发。

Future3 Campus: 光明面：1）Friend.tech 的粉丝经济非常适合加密市场：用户有真实付费意愿，且粉丝经济自带流量；2）商业模式引人瞩目：Friend.Tech 不发行代币，用户使用 ETH 购买 share，交易费用直接进入 KOL 钱包，对他们有很强吸引力。而早期购买 KOL share 的用户后期可以以更高价格出售，赚取利润。另外，持有 share 还可以让用户与 KOL 对话，并进入其群体，从而增加利润之外的价值；3）其他优势：直接绑定 twitter 账户，可以有效导流，且有利于用户发现早期投资机会，进一步推动用户增长；作为网页运行，但可以生成桌面应用，在绕过应用商店问题的同时保留了体验；集成跨链桥，可直接在应用内将 ETH 从主网跨链至 Base。

缺点：1）用户体验不佳：如页面加载速度慢、频繁报错以及无法在电脑端登陆。此外，每个新用户注册都会生成一个新的钱包地址，给不熟悉加密货币的用户带来进入门槛，加密用户也无法绑定现有地址；2）功能有限且不适合：目前除了买卖 share 唯一的功能就是聊天，不购买 share 就无法使用，给想要探索平台功能的潜在用户带来了障碍；3）过分强调金融化：应用金融功能占比过高，导致上述功能设置有限。其次，share 交易债券曲线设置陡峭，持有者超过 100 人便飙升至 1-2 ETH，限制对大规模用户的吸引力。再加上缺乏培养粉丝的内容，更像是成熟 KOL 收取私域流量费的新领地。

更好的创业路径：粉丝经济是 Web3 社交领域最有潜力的爆发点，Friend.Tech 引入了一个有前途的商业模式，但需要合适的场景。群聊是粉丝经济平台的理想核心功能，直播、短视频、长短内容分享等传统经济中的场景也很适合；产品设计方面，提供免费内容吸引和培养用户必不可少。为扩大用户量，可以让 KOL 决定债券曲线的形式，以匹配不同的内容质量和目标用户偏好；最后，Web3 社交平台应该迎合更广泛的用户群，而不仅仅是 Web3 用户。这需要大幅降低进入门槛，重点关注钱包和支付等功能。当实现了用户友好的产品体验，并为 KOL

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一文解读 Chainlink Staking v0.2 升级具体内容

导读：Chainlink Staking v0.2 有望于今年第四季度推出。Chainlink 大使 ChainLinkGod.eth 详细介绍 v0.2 升级的具体内容。

ChainLinkGod.eth: 1）v0.2 将涉及多个进入阶段以增加涉众多样性。v0.1 质押者的 7 天优先迁移期；为符合资格要求的人提供为期 2 天的抢先体验阶段；任何人都可以质押的一般访问阶段。2）模块化框架。v0.2 代码库被重新架构为完全模块化、可扩展和可升级的质押平台。可以添加未来的升级，例如扩展到更多预言机服务、用户费用奖励和 BUILD 索赔，而无需迁移到新的质押合约。

3）扩大池规模。v0.2 的池大小扩大到 45M LINK，比 v0.1 增加了 80%，占当前 LINK 流通量的 8% 以上。随着时间的推移，随着越来越多的 Chainlink 服务通过质押获得保护，矿池规模预计会增加。4）解除束缚。质押者无需将质押的 LINK 锁定到下一个版本，而是可以通过进入数周的冷却期随时发起提款。冷却期后，质押者可以在多天的领取期内撤回他们的 LINK。

5）可领取的奖励。v0.2 中可以获得不同类型的奖励，具体取决于质押者质押的时间长短。奖励最初被锁定，随着时间的推移可以领取。如果质押者在质押后过早撤回质押的 LINK，他们将失去锁定的奖励。6）动态奖励率。v0.2 具有可变的奖励率，无论有多少个质押者，所有质押者都可以获得相同数量的奖励。鉴于随着时间的推移，质押奖励将越来越多地转向从用户费用中获得，因此需要这种设计。【原文为英文】（来源）

为什么 Base 和 OP 要做利益共同体？

导读：昨晚，Base 链发布与 Optimism 的合作声明。为何 Base 不自立门户，要和 OP 做利益共同体？加密研究员 Haotian 撰文进行解读。

Haotian: 开篇，Base 解释了和 OP Stack 合作的原因：OP 足够开放且吸引开发者。声明中提到了 Law of Chains 链上治理法则，这是参与 OP Stack 要遵循的一套系统治理规则，等同于「六国盟书」。这套盟书诚实地指出了现在 OP-Rollup 在去中心化进程中所处的阶段（Stage0-2）：没有达到绝对去中心化的 layer2。因此，Base 加盟后给了一些技术加持，包括：

1）加入 op-geth 和 op-node 客户端运营，这类客户端数量越多分布越广，组织架构的去中心化越强；2）采用 op-reth 故障证明客户端检测和证明 layer2 上发生的故障和作恶行为，以保证用户资金安全。此外，还推出了 Pessmism 悲观监控工具栈，用来监控 OP Stack 各类组件（Sequencer、Bacher、challenger 等），为 Optimism 声明提供多方位安全保障；3）为 SuperChain 建一套 Security Council。一方面约定了合约升级的多重签名由 Optimism 基金会和 Base 基金会共同组成，增加了外部约束和可信度。另一方面提出了一套挑战者密钥管理方案，Base 团队有权在 OP 团队有不当行为时删除其 outputs proposals。

关于大家最关心的利润分账问题，按照声明，分红可按照 Base Sequencer 总收入的 2.5%，或刨除递交 L1 主网消耗纯利润部分的 15%，取更高值。

既然 OP Stack 高度开源，Base 这么火，为啥非要和 Optimism 利益捆绑在一起？自立门户不更好吗？技术层面看，Base

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Arthur Hayes：唱衰美联储，坚持中本聪精神

导读：BitMEX 创始人 Arthur Hayes 撰文对美联储注定会失败的原因进行了分析，并表示美联储越快失去对美国国债市场的控制，就越快恢复降息和量化宽松，且其认为比特币将在第三季度初围绕 2.5 万美元徘徊。

Arthur Hayes（BitMEX 创始人）: 我不知道美国国债市场什么时候会崩溃，迫使美联储采取行动。鉴于政治要求美联储继续加息并缩减资产负债表规模，我们可以很好地假设，长期利率将继续上升。10 年期美国国债收益率最近突破 4%，目前处于局部高点。这就是加密货币等风险资产遭受重创的原因。市场认为，较高的长期利率会损害股票和加密货币等无期限资产。

我相信我对未来的预测是正确的，因为美联储已经表示，银行准备金余额必须增长，而可以预见的是，银行业并不高兴。美国长期国债收益率不断上升，是市场结构深度恶化的征兆。市场最终会出现拍卖失败的情况，迫使美联储和财政部采取行动。但目前市场还没有意识到，美联储越快失去对美国国债市场的控制，降息和量化宽松的重启就会越快。我还相信，在某个时候，更多的投资者会计算一下，意识到美联储和美国财政部加起来每月向富裕的储户发放数十亿美元。

这些钱总有去处，其中一些会流入科技股和加密货币。虽然有些人认为比特币将跌破 2 万美元，但我倾向于认为，我们将在第三季度开始时在 2.5 万美元左右徘徊。加密货币抵御风暴的能力将与寻找新家的利息收入直接相关。我不会害怕这个加密货币的弱点，而是会拥抱它。因为我在这部分投资组合中没有使用杠杆，所以我不在乎价格是否大幅下跌。使用算法，我将耐心地购买一些光荣的垃圾币，我相信当牛市回归时，这些垃圾币将会成为摇滚机器人。（来源）

THORChain 研究报告：不仅仅是 DEX，正在彻底改变 DeFi

导读：THORChain 跨链借贷业务的上线为其生态系统带来了新的增长点。加密研究员 Jake Pahor 发布了一篇关于 RUNE 的研究报告，包括采用状况、代币经济学及风险等内容。

Thor Hartvigsen: THORChain 成立于 2018 年，该项目没有明确的组织结构，完全由社区所有，其投资者包括 Delphi Digital、Multicoin Capital、Zee Prime Capital 和 X21 Capital。THORChain 的财库总资金约为 3500 万美元。包括 RUNE、BTC 和一些 LP。此外，他们还有约 2.25 亿美元的储备金。【原文为英文】

THORChain TVL 目前为 1.9 亿美元，在过去 15 个月中一直在 7000 万美元和 1.7 亿美元之间波动。RUNE 是为 THORChain 生态系统提供动力的资产，其关键作用包括流动性、安全性、治理及激励。总体而言，RUNE 的价格由 2 个因素决定，基于网络内流动性的确定性价值及投机溢价。【原文为英文】

就总 TVL 而言，THORChain 是第十大 DEX。虽然其与 Uniswap、PancakeSwap 和 Curve 等 DeFi 巨头竞争激烈，但其优势在于其执行原生跨链互换的功能，但也与其他 DeFi 项目一样，存在代码漏洞、黑客攻击和漏洞利用、流动性风险等风险。但总体而言，我对 RUNE 和 THORChain 协议相当乐观，存在很多看涨催化剂，包括其推出的借贷协议、独特的价值主张及生态系统和整合的不断扩张。【原文为英文】（来源）

Galaxy Digital：比特币持有者未被吓倒，2.5 万是关键支撑位

导读：8 月 17 日比特币经历了一次重大去杠杆事件，BTCUSD 在两小时内下跌了 10% 以上。Galaxy Digital 研究员 Alex Thorn 撰文对此次事件产生的影响进行了分析解读。

Alex Thorn: 在撰写本文时，比特币的交易价格约为 26,000 美元。25,000 美元是值得关注的关键水平。事实上，短期持有者亏本持有的比特币供应量（即低于其上次在链上移动的水平）已达到 1 月份以来的最高水平。（短期持有者是指持有代币少于 155 天的实体）。尽管如此，超过 60% 的比特币供应是在链上盈利的，这意味着它上次在链上的价格低于今天的价格。此外，自 3 月份以来，长期持有者一直在净增持。自去杠杆化以来，也没有出现大量的代币销毁天数，这进一步表明长期持有者并未退出长期持有的头寸。最后，比特币供应量在 3 年多的时间里没有变化的比例正创下历史新高，超过 40%。长期持有者继续增持并持有更长时间。

2023 年剩余时间的催化剂：1）市场观察人士普遍认为，即将到来的 Grayscale 诉美国证券交易委员会一案的裁决是最迫在眉睫的潜在催化剂。Grayscale 的胜诉不太可能导致 GBTC 转换为 ETF 的批准，但可能需要 SEC 重新考虑 Grayscale 的申请；2）美国众议院目前正在考虑制定加密市场结构和稳定币发行规则正式化的法案。如果这些法案在众议院获得足够的支持，迫使参议院采取行动，加密市场可能会做出积极的反应；

3）债券市场的进一步崩溃将对包括比特币在内的风险资产造成不利影响，全球央行可能进一步加息。然而，某些宏观结果，如银行体系进一步出现问题或评级机构下调评级，可能会为比特币提供有利条件。比特币观察人士也开始预测比特币网络的第四次减半，从历史上看，比特币减半事件已经导致人们对比特币的兴趣重新焕发，并出现在主要牛市之前。关于减半的讨论及其对比特币市场的影响将在今年剩余时间内增加，直到明年春天，这可能会影响仓位。（来源）

friend.tech 是什么？Paradigm 加持有何意义？

导读：据 CryptoKoryo 数据面板，在诞生约 10 天时间里 friend tech 交易量已超过 1.1 万 ETH，累积完成了超过 51.8 万笔交易。在 Paradigm 投资的消息公布后，friend tech 活跃用户迅速增长，单小时买家超过 1.7k，创下历史新高。吴说研究员 defioasis 撰文概述了 friend tech 的背景、机制、经济模型及未来发展的挑战等内容。

defioasis: 根据 Coinbase 高级软件工程师 yuga.eth 的说法，friend tech 是由 TweetDAO 和 Stealcam 首席开发者 Racer 构建。该说法也获得了 CoinDesk 的报道。Racer 构建的社交产品都带有强烈的金融属性，并且都带有庞氏推动的架构。friend tech 从获取应用就显得非常简洁，IOS 用户在手机上打开官网并将其添加至主屏幕，用户需要获取邀请码、绑定 Twitter 以及向 Base 网络注入至少 0.01 ETH 方可进入应用。功能本质上与微信群和 Telegram 群组无异，但有机地进入与退出群聊才是 friend tech 的核心。用户可以自行选择加入某个群，通过支付底价获取群股份即可；如果要退出群，则可以出售自己所拥有的群股份。这意味着加入某个群除了社交需求外，还兼具投资的可能性。

friend tech 的经济模型主要包含群股份增长模型、费用结构以及积分激励。friend tech 群股份是由 0 开始增长的，影响每股股份价格的唯一变量是已发行股份的数量。随着发行股份总量的不断增长，买卖股份之间的价差净值会越来越大，但价差率（价差 / 卖价）会越来越小。friend tech 对群股份的每笔交易收取 10% 的费用，其中的

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坎昆升级如何影响 L2 War：浅谈 L2 未来发展趋势

导读：加密研究员 0xTodd 从 L2 利润角度分析了坎昆升级对 L2 的影响，并总结了 L2 可能的 4 个发展趋势。

0xTodd: 为什么以太坊的坎昆升级对 L2 这么重要？坎昆升级最重要的 EIP-4844 升级，可以让 L2 不把数据传给以太坊，而是传到以太坊的 Blob 区（用个比喻，就好比土地规划中的开发新区），L2 的支出大大降低。如果坎昆升级完了，假设 L2 不降费，理论上毛利轻松翻一倍。当然，L2 理论上也会降费。现在 L2 是完完全全的同质化竞争，比如 OP 推出 Stack，Arb 和 ZK 都急匆匆的跟进，毕竟友商做了，你没有，那在竞争中很不利。

L2 本质上是手续费雁过拔毛的生意。 Arb、OP 每月靠这个抽走 100 万美金左右；而风头更盛的 Base 和 ZK 则能每月抽走 200-300 万美金规模。牛市 L2 每月抽成 1000 万美金，我是完全相信的。这也引出了另外一个问题：为什么 L2 不用自己的代币做 GAS 费？首先 ETH 更受用户欢迎，用了 ETH 作 GAS 也更加正统。其次就是实打实的可以赚以太，项目方最不缺的就是自己的代币。

所以后面 L2 的趋势也就明了了：1. 增加收入（活跃度）。例如一直用空投钓着你，或暗搓搓鼓励土狗、free mint NFT 等等；2. 增加收入（客单价）。在 MEV 方面动脑筋。3. 降低支出（自己）。拥抱坎昆升级；用更便宜的 DA 层；4. 降低支出（合作）。和其他 L2 「拼车」，共享

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friend.tech 怎么炒？6 个工具帮你看数据

导读：friend.tech 的社交概念和空投预期让其市场热度居高不下，BlockBeats 整理了 6 个热门的追踪 friend.tech 数据的工具和仪表盘：FriendMEX、friend.tech Monitor、friend.tech on Base Activity、Friend Tech User Analytics、realfriend.tech 和 FRIEND-USD。

BlockBeats: FriendMEX（https://friendmex.com/）由 Paradigm 前工程师 @_anishagnihotri 创建，也正因为这个分析工具的出现，社区猜测 friend.tech 背后有 Paradigm 的站台。FriendMEX 有以下几个优点：无需邀请码；购买 + 出售朋友代币；实时交易动态和排行榜；代币图表 + 新用户狙击；可调整大小且可配置的布局。

friend.tech Monitor（https://twitter.com/friendtech_bot）通过发布检测到的大 V 加入时间、推特名称及粉丝数量、Share 地址与当前 1 份 Share 的价格帮助用户及时获取信息，做到有的放矢。

friend.tech on Base Activity（https://dune.com/msilb7/friendtech-on-base-activity）仪表盘提供 friend.tech 用户「账号份额」总市值、协议费用、协议交易总量、总交易数和活跃用户等数据。

Friend Tech User Analytics（https://dune.com/whale_hunter/friend-tech-user-analytics）是个人用户分析工具仪表盘，输入地址就可以查询该用户「账号份额」的总市值、当前供应量、交易量、交易费用、交易次数和参与交易用户数等数据。

realfriend.tech（https://www.realfriend.tech/）是 Bot 类衍生项目，可以更具优势的方式帮助用户自动化交易并重试交易 Share。但用户需持有 1 份

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HashKey 投资经理：ETH 层面上下半年有着大量务虚层面上的利好

导读：出了震荡区间，借着消息和情绪的共振从 29000 跌到 25000，假设 25000 是这轮行情（20K-30K）的中位数。HashKey 投资经理 Rui 对影响市场的点进行可能性分析。

Rui: 短期，Target 到年底： 1、ETF 通过是市场短期内最大的叙事，结果可能是九月份 / 十月份 / 今年不会。现在的价格（25K）是 ETF 还没有被第一轮博弈的价格，并且市场在 29-31K 经历了一定幅度换手（大部分的买入逻辑是 ETF，包括我在内），所以 ETF 不过 – 跌破 25K 会对情绪造成极大的影响引发抛售，ETF 过 – 涨回 30K 也会引发 Fomo 效应。短期内会继续震荡，等待走势对消息提前做出反应。

2、监管来说假设 6 月份的 announcement 已经代表着币安和 SEC 达成初步和解，那么短期内出现超预期的处罚的可能性不大，但对于交易所主导的行情也不应该有期待。

3、ETH 层面上下半年有着大量务虚层面上的利好，一方面 Layer2 基本都会上线主网，每一个大的 Layer2 上线都是财富效应的一次洗牌。另一方面随着抽象账户 = 和 Proto-Danksharding 的上线，生态层面上如果再不出现新的发展则很多叙事都会证伪，所以链上的活跃度理应会有所提升。

4、跌过之后只要 BTC 不继续跌则 BTCD 理论上应该会提升，也就是说合约 Alt 会迎来修复行情，但因为流动性原因很难出现大范围的 Alt season。过去两个月 10-100 名的交易所 Alts 走势极弱，缺少交易热情，大部分有叙事的币种在过去几周处于低交易量横盘趋势，本轮又赶上大跌回到了 5 月的价格水平，则接下来部分合约 Alts 会出现价格修复行情（持续阴跌 + 流动性不错）。并且现阶段交易所

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Intent 赛道盘点：有哪些值得关注的项目？

导读：加密研究员 Haotian 撰文将 intent Centric 根据表示形式分为四大类，并盘点了具体项目。

Haotian: 1）中心化意图，提供中心化客户端延伸方案，以 Social 平台、交易所等后台构建的 Trading bot 为主；2）结构化意图，提供智能合约、代理合约组合、off-line 拓展方案，预置参数适配 EVM 虚拟机执行为主；3）分布式意图，以全新分布式协作范式，Sover+Executor 等构建的 intent Centric 基础设施，包括数据层、共识层以及可交互性都要模块化重构；4）智能化意图，以 AIGC 为 input+outcome 的承载体，由通过 DeFi 全域 training 的 AI 来编程化用户的复杂意图并且执行输出。

具体项目盘点：1）Anoma 是最早提出 intent-Centric 概念的项目，资方阵容超过 30 家。Anoma 定义了一条全新范式的新公链，会聚合用户的交易、隐私、安全等各类 intent，经 Solver 编程化后，统一由 gossip Network 网络出块、验证最后执行完成。唯一的缺点就是，落地可能会很漫长，但它应该能代表分布式 intent 市场最终的样子；2）DappOS：由币安孵化的 Web3 操作系统，聚焦于多链资金整合上，用户的任一链上账户可直接访问任一链上应用。目前已经和 GMX、Perpetual、KyberSwap 等 20 多家 DApps 建立了实际合作。该项目的 intent 帮助用户提升多链资产流动体验，用户签名授权后会在 DappOS 链上生成虚拟钱包（AA），由虚拟钱包和各个链及各个 DApp 展开交互，用户只需要一笔交互就可以实现多链的资产调度；

3）Flashbot2.0 SUAVE：专门服务于 MEV 场景的 Intent 抽象网络，去中心化的 MEV-geth、MEV-relay 服务节点

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DSR 上调至 8%：算法稳定币的阳谋与 USDC 的诸神黄昏

导读：新火科技研究员 Loki 认为，MakerDAO 将 DSR 调整至 8%，实质是补偿用户持有 ETH 与 USDC 等传统资产的机会成本，而 eUSD 和 DAI 等新兴稳定币会靠着高利率不断挤占 USDC 等老牌稳定币的市场空间。同时，可以将 DAI 的生息与流通属性剥离，来提高 MakerDAO DSR 的资金利用效率。

0xLoki: 为什么 MakerDAO 要给 DAI 提供 8% 的高额收益率？答案很清晰 ——Maker 希望让渡自己的收益，主动给用户 / 市场提供套利空间，通过补贴的方式实现 DAI 规模增长。这部分新增需求通过两种方式体现：1）LSD 再质押。2）将其他稳定币兑换为 DAI。这意味着，DAI 流通量增长的同时，协议也会拥有更多 USDC，可以兑换更多美元、购买更多 RWA 资产，提供更多真实收益，带来飞轮效应。

DAI 的增长终点在哪里？答案是当套利空间足够小时。对于质押 stETH/rETH 的用户来说，除了做 mint DAI 的质押物外没有太大用途，所以只要 EDSR 利率高于 mint DAI 费率就有机可图；USDT/USDC 用户的情况更复杂一些。如果 Maker 把用户存入的 USDT/USDC 换成 RWA，DSR 收益应该存在一个下限，且高于 USDC/USDT 的链上无风险收益率。这意味着这种类型的套利能持续很长时间，DAI 会持续吸收 USDT/USDC 的市场份额。

RWA 收益与链上 Staking 稳定币的共同点：蚕食传统稳定币。DAI 并不是唯一试图侵占 USDT/USDC 的玩家，还有 crvUSD、GHO、eUSD、Frax、Huobi

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从 YGG 切入，通过不同视角剖析为何不要做空爆拉币种

作者：Benson

https://twitter.com/benson_btc/status/1688554310769197058

在底部大量吸筹后庄家掌握大多数筹码，加上很多人在很早下车，随着币价越高，卖盘越来越少，在今天 0.8 附近的时候甚至只需要 2wu 就能拉盘 10 个点，通过拉动现货价格来轧空，由于空头爆仓，会强制买入平仓从而推动价格更快的上涨，在这一过程中，99% 的空军会成为炮灰和燃料。

或许你保证金充足，也或许你开的位置很好，导致你最后没有爆仓，但是你会发现，此时交易所已经配合狗庄调整了 2 小时 1 结算的 -2.5% 资金费率，在不考虑价格变化的情况下意味着 1ku 头寸每天要交 600u，如果你是十倍杠杆，那么你本金 100u 的情况下，每天要交掉 600u 的利息，即使你在最高点开仓，也难逃资金消耗。

还需要注意「最新价格」和「标记价格/合理价格」，前者是指最近吃单盘口价，后者就是决定你爆仓的价格。在 ygg 合约与现货差距巨大的情况下，「标记价格」远远高于「最新价格」，意味着你刚开空就面临爆仓风险，反之做多的话即使下跌亏损，但由于标记价格很高，不仅没爆甚至还显示赚钱。

在期现价差拉平后，做市商不断调整大单的区间引导价格下跌逼现货持有者割肉，同时由于资金费率随着价差消失而减少，做多的也选择离场，这种情况同样发生于 SNM，WAVE 等等一波流的币，狗庄此时目的就是压低价格再重新吸筹。

狗庄收割的不仅仅是手法玩家，同样还有量化机器人，尤其是带有套保性质的，此处以期限套利举例：在爆拉之后，由于保证金不足空单爆仓，打开一侧风险敞口，若此时币价下跌过多，导致现货损失，由于本身期限套利一年就赚十几个点，若是一次这种事件发生，运气好点就是白打一年工。

观点：8% DSR 是一次性的「促销活动」，不可持续

导读：加密研究员菠菜菠菜分析了 MakerDAO 将 DSR 上调至 8% 背后的 EDSR 机制，即在早期引导阶段临时提高用户可使用的有效 DSR，但由于 EDSR 只能随着时间的推移而减少，因此 8% 的收益率不可持续。

菠菜菠菜: MakerDAO 协议赚取了大量来自 RWA 生息资产的利润，然后把这些利润用于支付 8% 的利息，为什么要这么做呢？根据 MakerDAO 创始人 Rune 的说法，把收益率设置为 8% 的目的是增加对 DAI 和 DSR 的需求，以确保有一个不断增长的用户群体参与 SubDAO 并参与其他 Endgame 的部分，更多的 DAI = 更多的抵押品 = 更多的钱购买 RWA 生息资产 = 更多的收益。

这 8% 的收益率可持续吗？先说答案，不可持续，因为这次的 8% 利率其实是一个一次性的「促销活动」，我们可以看到在讨论提高 DSR 利率的讨论中 Rune 说到引入了一种新的机制：Enhanced Dai Savings Rate (EDSR)，这是一种用于在 DSR 利用率较低的早期引导阶段临时提高用户可使用的有效 DSR。EDSR 是一种一次性、单向临时机制，这意味着 EDSR 只能随着时间的推移而减少，即使 DSR 利用率下降，也无法再次增加。

根据 Rune 的说法，当 DSR 的使用率达到 50% 的时候，这个超额利率就会消失，并且 MakerDAO 永远不会亏。简单总结一下就是 MakerDAO 花了很多钱买了很多

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深入了解 Wintermute 投资组合，他们为未来市场变盘做了哪些准备？

导读：BTC 价格整周横盘整理。风投们忙于为即将到来的变动对他们的投资组合进行重新洗牌，加密分析师 Akira 对 Wintermute 的投资组合进行剖析。

Akira: 上周，他们的投资组合增加了高达 3300 万美元。主要是以太坊和稳定币。新增了约 6500 ETH 和约 800 万稳定币，可能是在为未来几周市场的任何重大变动做准备。他们也为了下轮牛市在关注 layer2 代币，比如 $OP 和 $MATIC。Wintermute 上周购买了 110 万 $OP 和 210 万 $MATIC。要留意 $BLUR、$CRV 和 $ARKM ，他们似乎在 Wintermute 的「雷达」上。

Wintermute 的 $Blur 持仓增加了一倍，上周增加了超过 300 万个代币。他们还设法以 0.4 美元的价格从 Curve 创始人那里场外购买了约 500 万 $CRV 。看起来他们也在重新积累 $ARKM，因为他们是 Arkham 的做市商，预计这种情况会持续几周。上周他们又获得了一些代币，但价值不超过 100 万美元：$link、$dydx、$bnb。

在抛售方面，在从代币解锁中获得了 $YGG 后，Wintermute 通过出售 36% 的代币换取稳定币来套现。他们上周还卖出了 133 万的 $LDO （约占其投资组合的 40%）。他们似乎也在减少对 meme 代币的持仓。尤其是 $PEPE 和 $FLOKI。【原文为英文】（来源）

流动性质押赛道分析：为何看好 Lido 的发展？

导读：DeFiance Capital 创始人 Arthur 撰文浅析了流动性质押协议赛道的整体发展，在看好该赛道发展的同时，他认为作为赛道领导者的 Lido 协议目前仍处在被低估的状态。

Arthur（Defiance Capital 创始人）: TLDR

流动性质押是加密货币中为数不多的实现了独特的产品市场匹配的赛道之一，因为它们能够解决权益证明（PoS）区块链代币持有人面临的资本效率问题。这导致该行业在 DeFi 中拥有最大的 TVL （220 亿美元）。如果 PoS 链的资本效率问题仍然存在，那么对流动性质押解决方案的需求将长期存在。

流动性质押市场非常大，因为它与协议服务的链的价值一起增长。如今，排名前五的智能合约链上的流动性质押协议每年产生超过 8 亿美元的收入。此外，该行业的收益质量优于其他 DeFi 行业，因为它们具有循环性和不易波动性。

由于 Lido 围绕 stETH 建立的强大网络效应，可靠的历史表现，以及使用 SSV 和 Obol 引入去中心化验证器技术的举措，Lido 已做好了捕捉行业增长的准备。 4.LDO 被低估，我们认为 Lido 中期收入有 3 倍的潜在增长机会，主要由以下因素驱动：1）ETH 市值增加；2）上海升级后 ETH 质押比例上升；3）去中心化流动性质押协议的市场份额增加；4）Lido 持续占据主导地位。【原文为英文】（来源）

Perp DEX 赛道现状及增长困境分析：有何解决方案？

导读：加密研究员 CapitalismLab 撰文对目前 Perp DEX 赛道发展状况进行分析后，认为 Perp DEX 当前用户增长进入瓶颈期主要是因为交易量中依赖交易激励的水分较大、增长手段低效及用户体验和准入门槛依然无法快速降低。

CapitalismLab: 交易激励带来了交易量的增长，直接发交易激励的 Kwenta，还是有空投预期的 Vertex，在交易量方面轮流做第一，几乎是 GMX 的 3 倍，但是从活跃地址数来看却只有 1/3 左右，这其中再除去刷激励的用户真不知道还会剩下多少。为什么交易激励吸引不了真实用户？这是因为专业团队会将交易量刷到一个很高的水平使得平均激励水平很低，比如当前 SNX 系的交易激励和费用收入是很接近的，导致对于散户来说来这里交易并不会受益太多，因此难以吸引到大量真实用户迁移。既然吸引不来真实用户，那么也就无法实现良性的自然增长。

无法通过交易激励来高效吸引用户迁移，那么似乎就只能提升用户体验降低准入门槛了，毕竟能够进行 Dapp 操作用户相比加密整体用户只占一小部分，如果能够吸引到 CEX 的用户似乎也是一个办法。比如最近很火的 bot 赛道，通过 Telegram 前端 + 托管的模式极大的提升了 DEX 的用户体验，Maestro Bot 不发币也能稳定在 3k DAU 。不过 Bot 赛道当前占据主导地位的是 Meme / 土狗代币，而这些代币交易周期较短，着重于早期 Alpha，CEX 在这些方面有着天然劣势。而以主流代币为主的合约交易方面 DeFi 相比 CEX 却没有这一差异化优势。（来源）

DAI 利率上调是把双刃剑：利好 Maker 但损害流动性

导读：加密研究员 2Lambroz.eth 认为 Maker 上调 DAI 年化利率对 Maker 而言是利好，但对 DeFi 行业而言，8% 的收益率将会进一步吸收 DeFi 的资金，减少流动性。

2lambroz.eth: $MKR 和 $DAI 之间关系的简要说明：DAI 的更多采用→稳定性费用（stability fees）产生更多费用→更多回购 $MKR。MakerDAO 保留 5000 万 DAI 的缓冲区，当缓冲区盈余时，超出部分将用于回购和烧毁 $MKR。

对 DeFi 行业的影响：由于低交易费和借贷使用率，DeFi 稳定币收益率较低。DSR 作为一种低风险收益率很有吸引力，这将进一步降低 DeFi 用户为交易和借贷提供流动性的意愿，尤其考虑到近期发生的黑客攻击事件。

为何看涨 $MKR、RWA？1）收益回报往往是抓住用户的最佳方式；2）Maker 的收入已超过支出（在加密货币中实属罕见），并呈持续增长趋势，年化利润达 8400 万美元，市盈率为 14.6 倍；3）MakerDao 的收益率并不是高容量（RWA）的排放量；3）坐拥 RWA 叙事的最大协议之一。风险：a16z 的 Porter Smith 提到引入 MakerDAO 不会改善监管状况（a16z 上周出售了所有 MKR），因此，如果投资任何 RWA，监管或监管的潜在变化将始终是法控制的风险。【原文为英文】（来源）

YGG、Merit Circle 及 GuildFi 国库对比，谁的估值更合理？

导读：Mint Ventures 投资经理 0xscarlettw 撰文对游戏公会国库及估值进行了对比总结，其中 Merit Circle 国库平衡得最好，GuildFi 国库是以太坊信仰者，而 YGG 国库几乎全是 YGG。

Scarlett Wu: 1）YGG 国库几乎全是 YGG，流动资产不到 4%。市场给 YGG 的估值应该很大一部分在它的品牌价值、一级投资和用户。如果看国库的话，资金非常不平衡（6.3M 稳定币，价值 203M 的 YGG，FDV 270M & mCap 49M）不排除 Arkham 有钱包没打标签的情况；

2）Merit Circle 国库平衡得最好，稳定币比例最高（40%），部分较为均匀分配的蓝筹，NFT、一级（45%）和可交易的游戏代币（3.9%）。重要的是，它的 MC/FDV 约 6 0%，没有如 YGG（20% 不到）的大抛压出现。国库内 Merit Circle 价值 0.3M（0.31%），抛压最不集中的代币之一。目前市场给出的估值（mCap）很符合 Merit Circle 对自身国库的估值，由于投资的一级游戏在现在的市场下可能还打折，可能实际价值要更低一点；

3）GuildFi 国库中，1/4 LSD 稳健收入加上 9% U 及大半 GF，虽然对大半流动性资产是自己的 GF 避而不谈，但其市值也显示了市场对此还是有点数的。不过 mCap< stables+stETH，还是有点低估了。（来源）

MicroStrategy 二季度报告发布，有何隐忧？

导读：MicroStrategy 发布的 2023 年 2 季度报告中显示增持 1.28 万枚 BTC，LD Capital 在分析后认为如果 BTC 在 2025 偿债期来临之前不能大幅上涨，MicroStrategy 的游戏可能玩不下去。

LD Capital: 作为最大的比特币上市公司持有者，MicroStrategy 收购比特币最初是作为保护其资产负债表的防御策略，但现在已成为他们的第二个核心战略。截至 2023 年 7 月 31 日，该公司持有 152,800 个比特币，总成本为 45.3 亿美元，即每个比特币 29,672 美元，几乎持平当前市场价格。其中，90% 的比特币是无担保的，这意味着这些比特币没有被用作任何贷款或债务的抵押品。可以看到 MSTR 在 2022 年 1 季度以前购买的速度较快，而后三个季度随着行情大幅下挫，几乎按兵不动，随后到了 2023 年伴随行情回暖加快了购买步伐。

由目前 MSTR 的资产负债表来看，总资产 33.63 亿美元（23.46 亿美元是 BTC）实际是被低估的，这主要由于对 BTC 的价值计算只计算对比成本的减值，即便随后价格涨回也不会被纳入统计，所以产生了 22 亿美元的非永久性减值损失，实际按现在 BTC 接近 3 万美元的价格，MSTR 的总资产应该有 55.6 亿美元，对应 27.3 亿美元的债务。MSTR 的业务模式虽然已经尽力的降低了债务压力，但是总体由于传统业务的表现不佳，所以整个公司的经营前景和比特币的价格已经深度捆绑，如果比特币价格不能在当前水平上实现持续上涨，MSTR 的持续募资可能会变得困难。（来源）

解析 Arbitrum 设计的重大更新：使用 BOLD 进行无许可验证

导读：Offchian Labs 发布 Arbitrum 第三代争议协议 BOLD，实现无许可验证。加密 KOL 对 BOLD 进行机制、原理、影响分析，认为 BOLD 实现了确认结果的最佳延迟限制。

francesco: BOLD 代表有限流动性延迟，它是一种「争议协议」（dispute protocol），可实现 Arbitrum 的无许可验证。为什么需要 BOLD？所有 Ooptimistic rollup 都在以太坊上结算状态，通过所谓的欺诈证明系统确保交易有效，通过欺诈证明进行验证的过程正是 Arbitrum 和以太坊之间原生桥接需要 7 天延迟的原因。争议协议涉及各方向以太坊提交欺诈证明，以确定 L2 交易的有效结果。

目前，通过欺诈证明进行验证在 Arbitrum One 和 Nova 上都是允许的。这样做的原因是保护争议协议免受拒绝服务攻击，在这种情况下，恶意验证者可以反复花费资金来阻止 claim 得到确认，从而拖延从 L2 到以太坊的提款 – 只要他们还有钱。这被称为延迟攻击，它试图通过「阻止或延迟任何结果的确认」来阻止 rollup 协议取得进展。要实现无权限验证，实际上需要一个能抵御延迟攻击的协议，比如 BOLD。

BOLD 是一种以无需许可的方式进行 L2 验证的新方法。它允许 Arbitrum ：1）保证其链的安全性和活力；2）最小化减少状态确认的延迟；3）防止不诚实方提高诚实方的成本。事实上，BOLD 能够提供「固定的，上限 7 天的额外延迟确认」，并且不会遭受延迟攻击 – 有助于 Arbitrum 的去中心化。它通过支持有效的「全对全争议」来做到这一点，即使是一个诚实的验证者，也能在与任何数量的恶意 claim 的争议中获胜。因此，BOLD 可以在一个程序中有效地解决多方之间的争议，而不是依赖以前的一对一挑战。

BOLD 要求支持特定 claim 的所有各方「作为一个团队战斗」。因此，BOLD 中的任何争议都与 L2 状态的「确定性」执行有关，而与特定的质押者或实体无关。这意味着任何同意一个状态的人都可以为其辩护，直到发现一个分歧点。

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解读 GMX V2：改变费用分摊、引入 GM 池升级 $GLP 模型、引入低延迟预言机……

导读：GMX 即将进行 V2 升级，以改变大家对 GLP 模型交易费用过高的不满。Hidden Crypto Society 创始人 Jiraiya 对 GMX V2 升级进行详细解析。

Jiraiya: GMX V2：1）第一个明显的改变是费用分摊的变化，大约一周前治理通过了对此的投票，变化如下：最初的费用分配比例是 70% 分配给每个 LP 池中的 LP 提供者，30% 分配给 GMX 托管者。这意味着没有用于支持长期发展的资金。现在 10% 的费用将进入 GMX 国库。这样 GMX 就能建立起一个任何想要成为顶级协议都需要的战备库，63% 的费用与旧的费用分配一样，归 LP 提供商所有，27% 归 $GMX 质押者所有，并在所有链进行分配。Chainlink 预言机也会从 10% 的资金中获得一定比例的分成。因此，他们设法为 $GMX 继续保持稳定的业务提供了途径。

2）对交易者的费用计划进行了更改。GMX 现在采用了较低的费用，大概是为了迎合更多的散户。他们还引入了融资费用，向不占主导地位的一方支付，这也对价格产生了影响。V2 的费用更新使 $GMX 降到了相较于其他永续项目费用的低端，而他们曾一度处于高端。3）引入 GM 池对 $GLP 模型进行了更改，GM 池将持有 2 种资产类型，多头资产和空头资产。这与拥有多资产篮子的 GLP 形成鲜明对比。这种新模式将使波动市场的多头以 $ETH 抵押，空头以 $USDC 抵押，以帮助扩大流动性。每个交易对也将是隔离的，LP 可以选择将资金投入想要的货币对。

4）引入低延迟预言机，更快的预言机意味着更少的抢先和更流畅的体验。这些预言机是 Chainlink 的新产品，GMX 是第一个使用它们的协议。5）GMX

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Binance Research：加密原生永续期货对 DeFi 衍生品 TVL 的贡献率超 90%，dYdX 和 GMX 占永续期货市场 64.9% 的交易量

导读：Binance Research 最新研究报告中对 DeFi 衍生品领域进行了探索，包括链上永续和期权协议的状态及当前市场前景等内容。

Moulik Nagesh: 1）预计到 2030 年，DeFi 总收入将达到 2,312 亿美元，去中心化衍生品将成为 DeFi 未来重要的组成部分，在其增长和发展中发挥关键作用；2）加密原生永续期货在市场上占据压倒性优势，对 DeFi 衍生品 TVL 的贡献率超过 90%。此外，期权行业虽然属于新兴行业，但它拥有巨大的增长潜力，最近出现的创新协议就凸显了这一点；3）在永续期货领域，dYdX 和 GMX 共占据了 64.9% 的交易量，令人印象深刻。即将发布的 dYdX V4 和 GMX V2 标志着今年这两个协议的重要里程碑；【原文为英文】

4）今年永续期权市场发生了显著变化，Kwenta、MUX 和 Level Finance 等新兴协议获得了越来越多的关注。每个协议都有显著增长，尤其是 Kwenta，占据了 11.6% 的市场份额。而 Lyra 也脱颖而出，年交易额超过 5.8 亿美元，此外，Dopex 和 Opyn 也保持了显著的市场份额。Ribbon Finance 的 Aevo 也获得了关注；5）协议之间的主要区别在于其基础模型，如基于 CLOB 或 AMM 的模型。集中流动性池的出现为期权市场新一代协议的诞生铺平了道路；6）Layer2 已成为 DeFi 衍生品的首选网络，Arbitrum 跃居榜首，Optimism 和 zkSync 也显示出良好的发展前景；7）为了有效竞争，去中心化衍生品必须优先考虑基础设施和用户界面及用户体验设计方面的持续创新。【原文为英文】（来源）

Twitter Space 回顾：Curve 的至暗时刻？

导读：DODO Research 邀请到了 DeFi Cheetah，陈默，BujiDAO 小浣熊对 Curve 正在经历的危机作出分析和预测，包括 Curve 出现危机的根本问题、对于 Curve OTC 卖币的看法等内容。

DeFi Cheetah: Michael 选择 OTC 解决方案来解决债务问题，这个举措比被迫清算要好很多。此外，Curve 团队，包括 Michael，在 DeFi 圈子里算是最具财经智慧的一批人。Curve 的复杂性不仅在于其 AMM 模型，还在于其与 Frax lend 等协议的交互方式。Frax lend 有一种特殊的利率机制：过了一定的利用率之后，利率会按照一定的 half life 策略倍增，迫使借款者偿还债务。Michael 解决 Frax lend 的方式是通过降低利用率。为了解决如何以最低的成本实现这个目标，他还引入了一个新的策略，创建一个新的池子，使用自己持有的 CRV 作为抵押，以此吸引愿意承担风险的人来购买他发行的稳定币 crvUSD。（来源）

Raccoon Chan（Buji DAO）: 对于 CRV 的币价，我认为虽然卖的人可能已经少了，但寻找愿意买入并长期持有的人同样困难。决定币价走势的是买卖双方资金量的比例，尽管价格下跌可能会吸引一些购买者，但想找到准备长期持有且没有大量美金持仓的新投资者将很困难。另一方面，对于已经持有 CRV 并在熊市中坚持下来的投资者，由于他们对 Curve 的信任，可能并不会因为价格波动而恐慌抛售。因此，我认为目前 CRV 的币价可能会维持在这个区间内。（来源）

Radar Bear: 虽然 Curve 是竞争对手，但不希望它的危机继续演化，因为 Curv 承载了巨大的 TVL，它的存储量反映出 DEFI 世界的收益来源不足，如果 Curve 崩溃，会对 DEFI 生态造成重大影响。另一方面，如果

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疯狂的多链宇宙，疯狂的 OP Stack

导读：YBB Capital 研究员 Ac-Core 分三部分对 OP Stack、OP 中的 ZK 元素以及 Rollup 的安全问题进行全面分析。

Ac-Core: OP Stack 可以回馈 OP 吗？如果按照 Basechain 的方式，将一部分收入回馈给 Optimism Collective，「金库」的收入来源将依靠其自身的「价值」，依靠创造更多叙事最终反馈到币价。这个方案可能是目前最优的，Optimism Collective 终将受益于更多链效仿 Basechain 的反馈。同时，OP 团队于 7 月 25 日发布了链法则提案，所有采用 OP Stack 的链发起共享治理模型和排序器，希望规范「利润反馈」模型，为整个 OP 系统带来更多收入。

OP Stack 采用类似 Cosmos 的多链模型，但只有一种选择，因为 OP Stack 奉行的理念是每条链都需要验证其他链的交易，否则需要在 Layer1 上等待几天才能得到结果，所以单一且共享的排序器、中心化 MEV 分配以及法律和管理的保护是唯一让 Optimistic rollups 能在不同链间实现无缝互操作性的可能；与 OP Stack 不同，ZK Stack 也可链接多个链，但可有多种选择，可选择自己的排序器，以自己方式处理 MEV，且受数学和代码保护。

超链和超扩展一直是大家关注的扩展方向，虽然目前这些项目仍处于早期发展阶段，但他们都为以太坊带来了更强大的叙事。现在，OP Stack 得到了更多采用，Coinbase、opBNB、Zora、Worldcoin 等公链都给了 OP Stack 很好的品牌背书。6 月 26 日，zkSync 宣布推出用于构建定制 ZK rollup 的模块化开源框架 ZK

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Swell 或将成为 Lido 有力竞争者？

导读：本质上 Swell 削弱 Lido 市场份额的攻击计划很简单。专注于人们最关心的两个方面：简单性和盈利性。Blocmates 撰文概述了其看好 Swell 的原因。

blocmates.: 1）安全性：Swell 由游戏中最好的审计机构之一 Sigma Prime 进行了审计，该审计机构也是以太坊基金会使用的审计机构。此外，Swell 选择了信誉良好的资深节点运营商，因此大幅减少了削减的可能性，还提供了保险，以防出现不可预见的情况；2）易用性：对比 Rocketpool 和 Lido 用户需要将资金事先存入他们的热钱包中，然后再进行交易。Swell 允许你使用信用卡 / 借记卡、银行电汇、CashApp、GooglePay 或 ApplePay 直接从 Swell Dapp 进行入金。他们与 Transak 的整合使所有这些成为可能；3）盈利能力：通过 Swell 持续的激励计划，用户可以获得提升的 swETH + $SWELL 年化收益率，目前为 34.5%。关于长期可持续盈利的计划，在 Swell 的初始激励阶段，所有费用都被免除，但现在费用将为 10%，这将使他们能够提供有竞争力的利率。另一个方面是 swETH 是一种有奖励的代币，但接收额外的 stETH 代币可能被视为应纳税事件，这就是为什么许多人可能更喜欢 swETH 作为减少税务影响的方式。【原文为英文】

目前，LSDfi 赛道的总锁定价值累计达到 7.7 亿美元，而且还在不断增长。与 Lido 单独的约 150 亿美元的 TVL 相比，这个领域的增长空间是巨大的。swETH 不仅将帮助 LSDfi 增长，而且也将从中受益。通过提供更好的利率以及他们的内部保险库，它允许 LSDfi 协议提供更多多样化的策略。这不仅有助于打破 Lido 的垄断地位，还允许用户以不同的方式进行多样化和优化回报。Swell 已经与 Gravita 等协议进行了整合，并暗示与 Lyra 等合作伙伴关系，这增加了它成为 LSDfi 首选抵押品的机会。【原文为英文】（来源）

一文解读 Radiant Capital 的潜力：有可能增长五倍

导读：Radiant Capital 是一个 DeFi 平台，使用其原生代币 RDNT 来实现跨链代币转移、流动性挖矿和治理。为贷款人、借款人和流动性提供者提供一个生态系统。Old Fashion Research 从数据和产品角度解读了 Radiant Capital 的潜力。

Old Fashion Research: Radiant Capital 的跨链桥机制建立在 Layer Zero 的 Delta 算法之上，实现跨链可组合性。Delta 算法允许进行原生资产的单交易跨链交换。Radiant V2 支持 Arbitrum 和 BNB Chain 上的存款，并且可以借到 Stargate Finance 支持的任何 EVM 链。完整的全链存款和借款正在酝酿之中。

Radiant V2 还提供跨多链的货币市场借贷服务，以及平台上 4 倍杠杆借贷的一键循环。它还具有 ZAP 功能，可立即为用户提供 dLP。Radiant v2 引入了动态流动性 (dLP)，即 LP 代币与 RDNT + ETH 或 BNB 的组合。为了获得 RDNT 排放资格，用户必须保持相对于其存款的锁定动态流动性的最低 5%。

为协议提供价值的用户可以获得排放，那些只是存款但不增值的用户将没有资格获得 RDNT 排放。借贷市场总价值为 19.8 亿美元，每日活跃用户基础达 4,900 人。Radiant Capital 占据市场每日收入的 38.6% 份额。Radiant Capital 表现出巨大的增长潜力，有可能增长五倍。代币价值：60% 的协议费用将分配给锁仓者，25% 分配给贷方的基本费用，15% 分配给 DAO 控制的钱包。

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一文梳理 ETHShanghai 2023 黑客松 20 个获奖项目

导读：本次黑客松中，AI & Blockchain 和 Layer2 & On-Chain Gaming 两大赛道的项目尤为引人关注。Odaily 分别对 5 大赛道中的前 4 名进行了介绍。

Odaily: Ethereum Infrastructure & Public Goods 主赛道：1）IZAR 是一个在以太坊和 Aleo 生态系统之间实现隐私保护互操作性的协议。2）Lumi Finance 是一个专注于持续财富保值的投资平台。通过使用 LUA 作为抵押品，Lumi Finance 提供了零清算风险且具有负利率的贷款，使得借款人可以在其债务上获得收益。3） ChainFood 是第一个通过将用户与附近的免费食物联系起来，来对抗食物浪费的以太坊公益 dApp。4）BitPoW，一款基于第一个实用的工作量证明进行开发的产品，期待在区块链共识领域推动重要的进步。随着这种创新的推动，理论上，公链有可能实现超越比特币的去中心化，避免矿池的存在，并为链用户提供更低的 gas 成本。

Layer 2 & On-Chain Gaming 主赛道：1）Cellula 是一款完全基于链的人工生命模拟游戏。玩家在游戏中探索、培养、进化并收集独特的生命形式。2）基于 Gas 的实时定价模型，GasLockR 作为链上基础设施，还提供 Gas 保险、Gas Fee 订阅等衍生品服务。GasLockR 使用 ZK 协处理器来获取历史 Gas 价格，提供实时和可验证的定价模型的衍生品来对冲 Gas 价格波动的风险。3）ge of Navigation 是一款集即时战略、掠夺者和黑暗森林生存元素于一体的全链上游戏。游戏地图是一片被战争迷雾覆盖的 Satosea，使用 mimcHash 对坐标进行加密。4）Autochessia 是一款自走棋游戏，但完全运行在区块链上，

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思考 $WLD 的代币经济学、交易活动：做市商们的病态交易

导读：Sam Altman 创立的 Worldcoin 正式推出，Glass Markets 分析师 Matt Batsinelas 分享其关于 $WLD 的代币经济学、交易活动和做市商获得的神级看涨期权的看法，认为做市商们的交易是病态的。

Matt Batsinelas: 低流通，高 FDV 代币。发射 $WLD 时的最大循环供应量为 1.43 亿枚 WLD，包括：4300 万枚 $WLD 空投；在 3 个月内向非美国做市商提供 1 亿枚 $WLD 贷款。假设 TWAP 为 2.6 美元，那么空投价值 1.118 亿美元，做市商得到的代币价值为 2.6 亿美元。做市商在发射时控制了 95% 的流通量： https://dune.com/worldcoin/worldcoin 。实际流通量只有 1.05 亿。由于行权价标记为 2.8 美元，做市商有动力将价格推至高于 280 亿美元的 FDV。开盘价超过 300 亿美元的 FDV，像 $FIL、$ICP、$SRM 风格。

在美国东部标准时间周一凌晨 5 点在币安上上线是一个奇怪的行政决定。各交易所的交易量远低于其他备受瞩目的上币。到目前为止为 3 亿多美元。做市商们可能会以当前价格互相交易，而散户需求很少。在试图量化将 95% 的流通供应借给做市商的价值时，重要的是要查看主要交易场所的正常运行时间和深度。由于上线时有很大的波动性，做市商们尚未显示其全部头寸的大小。总体而言，做市商们的交易是病态的。【原文为英文】（来源）