比特币产量减半、机构入场,比特币新高后再探供求关系

仅 PayPal 购买的比特币就已经超过新增供应量的 100%。

原文标题:《Pantera 丨比特币的需求是供应的三倍?》
撰文:Pantera Capital
翻译:李翰博

供求关系

一位 Tiger Cub 的朋友 /TMT 投资者:「我们不投资比特币,因为没有现金流可以折现。」

我:「嗯,欧元 / 美元也没有现金流,但是没有人想过要交易它。」

如何对比特币进行估值?一个答案是:双边汇率只反应了供求关系。

我知道对一些人来说,这是一个不满意的答案。在这封信中,我们从两个角度来看待供求关系。第一个是一个经济学 101 式的供需图,其中。Y 轴 : BTC 价格,X 轴:数量。

需求曲线似乎对价格非常不敏感。当人们想加入时–比如现在–价格似乎没有太大的影响。在图上,这产生了一条相当平坦的线。反过来说,供应似乎非常没有弹性。许多比特币的持有者更多的是出于政治 / 对加密世界的信仰等原因而不是简单价格升值。需要更高的价格才能诱导他们出售。这使得供应曲线非常陡峭。

产量减半、机构入场,比特币新高后再探供求关系

在过去的 7 个月里,发生了两个巨大的转变–一个是需求,一个是供给,都是向上的。

在需求方面,我们已经有像 PayPal 这样的上市公司进入市场,这就使需求曲线大幅上移。

同时,新发行的比特币的供应量在 5 月份减少了一半–作为每四年减半发行比特币的一部分。更少的比特币。

我们之前的投资者信的标题是《比特币短缺》,价格表现也印证了这一点。

需求随时间变化

对于 PayPal 来说,需求曲线并不是只向上平移了一次,十年来,随着新进入者发现比特币,它的需求一直在上升。

这是我们的标准对数价格图。在这其中,我们将 x 轴化为使用比特币的人数。当只有几百个人参与的时候,它的价值接近于零。当有 1 万人使用比特币时,它的价值更高。当一百万人拥有它时,价格就会上涨。每隔几年,使用比特币的人数都在以一个数量级增长。价格也是如此。

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现在大约有一亿人在使用比特币。我可以想象一个世界有着十倍的人购买并使用比特币,那么其价格还会上涨很多。

35 亿人拥有智能手机。智能手机是使用比特币的唯一要求。也许乍一看他们没有什么相关性,但是从长远来看我们要思考为什么其中大多数人不会使用比特币。这比在 Facebook 上分享照片复杂不了多少。

PAYPAL 已经购买了超过 100% 的新发行比特币

PayPal 刚刚推出了他们的新服务,使客户能够直接从他们的 PayPal 账户中购买、出售和持有加密货币。上个月我们讨论了 PayPal 引起的大规模需求转变。

PayPal 的加密基础设施提供商是 Paxos。在 PayPal 整合加密技术之前,Paxos 运营的交易所 itBit 的交易量相当稳定–下图中的白线。

当 PayPal 上线后,交易量开始爆炸式增长。itBit 交易量的增加意味着,在上线后的两个月内,PayPal 购买的比特币已经超过了新供应量的 100%。

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MASSMUTUAL 购买比特币

MassMutual–这家拥有 170 年历史的人寿保险提供商,开始大量的购买比特币。MassMutual 为其普通投资账户购买了 1 亿美金的比特币。

MICROSTRATEGY 在比特币上押注了 10 亿美金

MicroStrategy 是 Michael Saylor 领导下的一家上市公司,在今年 8 月和 9 月购买了价值 4.25 亿美元的比特币。这项投资很快就得到了回报,在他们购买后的几个月内,比特币的价格几乎翻了一番。

最近,该公司通过出售可转换票据筹集了 6.5 亿美元的资金,并打算将所得资金投资于比特币。作为参考,这代表了一个月的比特币新增供应量。

发行减少–流量预测

在 4 月份的信中,我们公布了一个潜在的框架,基于对每次减半的比特币存量与流量比的分析,预测比特币减半对价格的影响。影响的大小已经与供应减少的规模成正比。

如果本轮周期的比值与前几次减半类似,那么到明年 8 月,比特币可能会涨到 11.5 万美元。从 4 月份的价格到该点的恒定增长路径被绘制成虚线。

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实际价格落后于这个历史预测–但是,并不是落后许多。按照预测,9 周之后的价格将会到达 $115212。

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基金业绩

Pantera 基金在数字资产开创性的一年中继续取得强劲回报。我们相信,在强劲的宏观利好因素和相关技术不断增长的基本面的推动下,我们仍处于潜在的多年期牛市的早期阶段。

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Pantera 基金向投资者开放

我们所有的基金都可以通过 IRA 进行投资。我们支持十几家供应商,包括 Kingdom Trust、Millennium Trust Company 和 Pacific Premier Trust Company。

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投资组合公司更新

Circle 与 Visa 合作推出 USDCoin 支持的商业消费服务。

Circle 使企业能够在全球范围内利用美元支持的稳定币(与美元储备挂钩的基于区块链的 Token)进行支付、商业和其他金融应用。Circle 提供由美元币(USDC)支持的交易服务、商业账户和平台 API。Circle 和 Coinbase 创建了 USDC–一个受监管的全储备稳定币,总流通量超过 30 亿美元,每周净新增发行量 1 亿美元。

最近,Circle 宣布与 Visa 合作,将 USDC 支付功能与部分 Visa 发卡机构进行整合,企业可以通过企业卡接收和消费 USDC 余额。通过这种方式,Circle 为 USDC 的开放金融网络开辟了一条从 Visa 客户群中入驻 6000 万商户的道路。截至目前,Circle 平台已支持超过 1 亿笔交易,零售客户近 1000 万,企业超过千家。

与 DAN MOREHEAD 和 DAN BONEH 教授合作的是斯坦福经济政策研究所 (SIEPR)。

我有幸在斯坦福经济政策研究所发言。SIEPR 是「斯坦福大学理解影响美国和全世界人民的经济挑战、机遇和政策的思想领袖」。

SIEPR 以往的演讲者包括:

  • 杰罗姆-鲍威尔,美联储主席
  • 珍妮特・耶伦
  • 约翰-泰勒,斯坦福大学胡佛研究所高级研究员
  • Dan Boneh 教授(应用密码学组负责人)和我讨论了货币政策和区块链

Q. 对于比特币,以及一般的加密货币来说,大的愿景是它们将取代货币,对吗?不过这些都没有发生。我不能用加密货币在亚马逊上买东西。我绝对不能用加密货币在市场上买实物。有人说这是技术的失败,还是你会如何理解?

Dan:这个我听了 8 年了。这是个简单的问题。比特币要做这么多不同的事情,本质上它最后要做的事情就是好买一杯咖啡。就像你说的 , 有 60 亿人生活在那些货币政策糟糕的国家 , 银行业也糟糕的国家,人们不必进入银行,被资本控制,公民的储蓄经常在银行倒闭时被没收。这是伟大的。这就是为什么你看到像中国,印度,菲律宾这样的国家真正使用比特币。但是,在星巴克买一杯咖啡并不适合它,有几个原因:

一个是高波动性,这只是一个事实。它有 60%、70% 的年化波动率,所以它作为一个记账单位,对定价不利。10 年后,这将会平静下来,它将是正常的。

这样对商业不利的另一个原因是,如果你认为这个资产会一直以这种天文数字的速度升值,你可能不想用它买任何东西,因为你最终会后悔。第一笔商业交易是一个开发商用 1 万枚比特币买了披萨。这在今天是 2 亿美元。这家伙不是个傻子。他买了两个披萨,所以每个披萨只有一个亿,但是,花比特币不好,因为它是一种高升值的货币。如果你想买一台电视,今天可以买一台,明年可以买 10 台。所以,你可能想暂缓一下,然后再做。

Q. 人们总是提出的另一点是比特币没有价值。它没有内在的价值。它只是电脑上的比特币,为什么我们要赋予它这么多价值?你会如何回应这个问题?

Dan:嗯,两个角度。一个是,它是一种效用,它是有用的。有一亿人认为它是有用的东西他就是有用的。就像你说的,很多发展中国家的人认为它比他们的银行更安全。你说过,它是由一个加密密钥保护的事实。我的想法是,如果你生活在一个发展中国家,你的银行真的不那么值得信赖,你可以把你的全部净资产作为你脑海中的密码。这有巨大的价值。一亿人在使用它,这才有了它今天的价值。

但是,如果我们在十年后再进行这样的对话,一些央行的资产负债表上会有它。它会有 22 年的交易记录。这是我会有的观点。我认为 30 年后,每个央行都会有比特币,而不是每个央行都会有黄金。

Q. 什么会阻止另一种加密货币的出现,并取代比特币成为一种新的、更好的、更快的加密货币?

Dan:这是另一种非常普遍的、消极的看法。我对安德鲁-罗斯-索金做了一个采访,他说,他和他的妻子走在纽约的大街上,有些人在推销一种加密货币。所以,他们决定自己制作,因为制作一种新的加密货币很容易。所以,比特币不可能有任何价值,因为有 2000 份比特币在那里。我对他的回答是:「我有一个更好的想法:照片分享」。如果你能让 25 亿人在你的网站上分享照片,那就会值很多钱。基本上就是这样,如果你能让超过一亿人使用你的新加密货币,那它会比比特币更好,但很难让一亿人从一种东西换到另一种东西。而比特币已经有一亿人储存了 4000 亿美元的价值。要与之竞争真的非常非常困难。就像 Dan[Boneh] 说的那样,还有很多其他的用例,都是非常有趣的应用,但是数字黄金版的加密技术,我认为已经完成了。

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