加密资产CeFi借贷头号玩家:Genesis、BlockFi 与 DrawBridge

大放水时代巨量的低成本资金借道加密资产完成利率套利,CeFi 借贷开始进入激烈竞争的格局。

原文标题:《揭秘数字资产借贷行业的大玩家》
撰文:Kevin Yang、Cara Cao、Leo Zhu、Damon Shen,均就职于数字资产管理公司 IDEG

自年初以来,一场突如其来的疫情席卷全球。世界经济继 4 月「大封锁」期间跌入衰退深渊之后,目前正在缓慢恢复。但随着疫情继续扩散,许多国家放慢了经济重启的进程,一些国家再度实施了部分封锁措施以保护易感人群。世界银行在今年 6 月份发布的《全球经济展望》报告中预测,2020 年全球经济将下滑 5.2%,是「二战以来最严重的经济衰退」。

为应对疫情在全球的蔓延以及资本市场的暴跌,各国央行采取了史无前例的「大放水」政策。3 月 15 日,美联储宣布将利率降至零,并推出 7000 亿美元的大规模量化宽松计划。美联储总资产从 2 月底的 4.16 万亿美元迅速扩张至 6 月 10 日高峰时期的 7.17 万亿美元。截止 10 月 28 日,美联储总资产体量仍超过 7 万亿美元。

据 Morgan Stanley 的分析,2020 年底 G4 国家央行总资产将达到 25 万亿美元。预计到 2022 年底,这一数字将进一步上升至 29.30 万亿美元。

数据来源:Morgan Stanley

大放水的另一面是利率的大幅下降。据 IDEG 数据引擎显示,主要的发达国家利率已跌破或趋近于 0,其中瑞士央行利率甚至达到了不可思议的-0.75%。

数据来源:IDEG

以金砖国家为代表,发展中国家的利率也持续下降。

数据来源:IDEG

英国首相丘吉尔曾经说过:「永远不要浪费一场危机。」在新冠疫情叠加大放水的时代,一部分 Smart Money 借助数字资产,找到了机会更大的利率市场。

CeFi 借贷市场概况

我们说,2020 年是「真正意义上的」数字资产投资的机构元年。这不仅体现在 Grayscale 信托产品总资产规模突破 100 亿美元,更体现在数字资产借贷市场的急速发展。DeFi 借贷项目的超高收益太过吸引眼球,以至于 CeFi 市场的发展被多数人所忽略了。

Credmark 在关于借贷市场的二季度报告中,统计了 85% 的借贷公司数据。报告显示, 2020 年第二季度 CeFi 存量贷款规模达 46.32 亿美元,环比增长 90.62%;同期抵押品价值突破 80 亿美元,环比增长 87.34%。

数据来源:Credmark

机构客户在 CeFi 借贷市场占据了主导地位。2020 年第二季度,机构与散户的存量贷款比为 3.5 : 1;同期的机构与散户抵押品价值比为 2 : 1。从存量贷款与抵押品价值的比值差异中可以发现,机构客户在质押率上确实有着非常明显的优势。

数据来源:Credmark

CeFi 借贷市场的大玩家

Genesis Trading

Genesis Trading 是 DCG 集团旗下的子公司,集 OTC、衍生品、借贷、托管等多种业务于一身。Genesis 的前身是 SecondMarket 的交易部门。DCG 创始人 Barry Silbert 在 2004 年创立了私募股权交易平台 SecondMarket,为未上市企业员工与早期投资者所持有股权提供交易平台,此后随着 Facebook 等硅谷科技公司的发展而快速壮大,其股权业务在 2015 年被纳斯达克交易所收购。而在此前几年,Barry Silbert 已经对比特币产生了浓厚的兴趣,曾在 2012 年拿出 17.5 万美元的个人资金,以 10 美元的价格大量买入比特币,并在价格达到 50 美元时分批卖出,巨大的收益令 Barry Silbert 决定对该市场采取更多的行动。Barry Silbert 直接推动 SecondMarket 成立了 Grayscale 和 Genesis Trading 的雏形部门,并在此后 SecondMarket 被收购时保留了上述业务。2015 年,Barry Silbert 将这两大板块与个人的投资业务进行整合成立了 DCG,正式开启了自己在加密货币行业的「巨鲸」之路。

Genesis 在合规方面做足了功课,持有包括 Broker-dealer、BitLicense 等在内的一系列牌照。良好的合规性以及先发优势,令 Genesis 成为了数字资产借贷市场当之无愧的领头羊。今年第三季度,Genesis 新增贷款量跃增 52 亿美元,环比增长 136%,刷新了单季度最大增量记录。截止三季度末,存量贷款规模达 21 亿美元,环比增长 50%。

数据来源:Genesis Trading

在存款业务方面,Genesis 也发展迅猛。今年第三季度(尤其是 9 月份),大量的机构投资人将资产存入 Genesis。第三季度存款业务的机构客户数量增至 165 个,环比增长 47%,同比增长 275%。

数据来源:Genesis Trading

此外,Genesis 为了拓宽借贷、交易、托管等业务管线,先后收购了 Qu Capital 和 Vo1t。Qu Capital 是一家量化投资公司,在 2019 年 9 月被 Genesis 收购后,极大增强了 Genesis 在交易和借贷产品上的技术实力。2020 年 5 月,Genesis 又成功收购 Vo1t,把托管业务也纳入自己的版图。自此,Genesis 完成了最后一块拼图,将原有的各项业务集合成主经纪商业务(Prime Brokerage)。

BlockFi

BlockFi 成立于 2017 年,并获得了行业内多家顶级机构的投资,近两年在欧美散户借贷市场占据了相当大的份额。目前,BlockFi 开始瞄准机构市场,同时也在亚太地区积极布局。创始人 Zac Prince 具有多年的在线借贷平台从业经验。有意思的是,在一次 Reddit 的 AMA 活动中,Zac 还透露他是一位成功的职业扑克手。

今年 8 月份,BlockFi 完成了 5000 万美元 C 轮融资,由摩根溪(Morgan Creek Digital)领投,CMT Digital、Castle Island Ventures、Winklevoss Capital 等参投。公告称,新资金将用于扩大团队规模并进一步扩展 BlockFi 的业务范围,包括即将发布的「比特币返利」信用卡。另外,值得一提的是,BlockFi 的托管商是 Gemini,它获得 Winklevoss Capital 的投资也就不难理解了。

数据来源:IDEG

也许 BlockFi 在业务体量上还不是第一,但在业务创新能力方面却出类拔萃。通过借贷业务的延伸,BlockFi 成为了 Grayscale 比特币信托(GBTC)最大的股东。截止 2020 年 10 月,BlockFi 一共持有 GBTC 信托 5.07% 的份额。根据当时的市场价格计算,该笔资产约为 3.28 亿美元。正如 BlockFi 创始人 Zac 所说,投资 GBTC 是其为更好服务客户的努力之一。

DrawBridge Lending

DrawBridge Lending 因其团队深厚的传统金融资历以及股东背景,不得不引起行业的高度重视。DrawBridge 成立于 2018 年,是美国商品期货交易委员会 CFTC 认证的合规商品交易顾问(Commodity Trading Advisors,CTA)、商品基金经理(Commodity Pool Operators,CPO)。DrawBridge 团队成员长期深耕于传统金融行业,在交易、经纪、贷款、法律和金融方面拥有丰富经验,并以衍生品投资策略的创新著称。DrawBridge 在结构化产品方面具有很强的业务能力,目前已推出数字资产商业贷款 / 高净值人士个人贷款、混合投资贷款以及个人退休账户贷款(Crypto IRA Loan)。DrawBridge 的贷款优势在于低息且没有「margin call」。据其官网披露的数据,截止 2020 年 7 月,DrawBridge 的资产管理规模已突破 1.5 亿美元。

2020 年 11 月 13 日,美国数字资产商业银行 Galaxy Digital 宣布收购 DrawBridge 以及另一家做市商 Blue Fire Capital。Galaxy Digital 是全球首家专注于数字资产领域的多策略全方位商业银行,经营包括投资、交易、咨询、证券经纪、资产管理等多项业务。公司由华尔街传奇亿万富豪 Mike Novogratz 创办,立足于打造数字资产领域的「高盛」。Mike Novgratz 曾是对冲基金巨头峰堡投资集团(Fortress Investment Management)的首席投资官。此次收购对于 Galaxy Digital Trading (GDT)而言具有重要的战略价值。GDT 是 Galaxy Digital 的四条主业务线之一,每年的 OTC 交易量超过 40 亿美元,在机构市场占据了不小的份额。通过收购 DrawBridge,Galaxy Digital 将大大提升在借贷和结构化理财产品方面的业务能力。

行业展望

除了上述的三家机构,数字资产借贷领域还有更多大家所熟识的玩家。如亚太地区就有贝宝金融、Matrixport、RenrenBit 等多家机构,且占据了亚太市场的主要份额。而欧美地区的 Coinbase、BitGo、甚至 Blockchain.com 等公司,也在积极开拓借贷市场。根据 2020 年 11 月 24 日的官方消息,日本金融巨头 SBI 集团通过其子公司 SBI VC Trade,正式推出数字资产借贷服务。随着越来越多行业内外的机构入局,数字资产借贷行业开始进入激烈竞争的格局。

而在传统市场玩家陆续进场之际,我们看到的是,两个市场(传统资本市场与数字资产市场)的资本在加速融合。大放水时代巨量的低成本资金,借道数字资产完成了利率套利,同时也造就了当前 DeFi 与 CeFi 市场的热潮。未来的行业生态将犹如孢子游戏中的生物,以不断涌入的传统资本为催化剂,快速繁衍、迭代、进化。借贷市场的繁荣,也将极大提升数字资产在传统世界的影响力,从而推动整个行业的可持续发展。

IDEG 是一家专业的数字资产管理公司,其主要业务包括资产管理、大宗交易、做市及结构化理财服务。作为传统资本与数字资产市场的桥梁,IDEG 致力于向投资机构、家族办公室及高净值人士提供合规、安全、专业的一站式服务。

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