导读：HashKey Capital 投资经理 Rui 撰推发表市场观点，认为一级市场和二级市场脱钩严重，
Rui: 19/20 年的时候一周能有五个项目就不错，VC 的工作是炒币 + 带着项目方炒币，大家都很贴近二级市场。21 年的时候虽然项目多，但海投状态的 VC 投的多所以关心的不是项目质量而是怎么卖币，项目因为上线快有 TGE 所以看着二级市场退比较重要。22 年的时候项目也多，但很多 VC 继续海投状态，并且大多完成新一期募资，
所以大多在牛市末尾接了很多大脑袋（OTC / 高估值追投），那时候大家也不看二级市场只看梦想。 22 年下半年的时候一些 VC 投着投着没钱了，但看起来够 Fancy/Narrative 强的项目还是被头部 VC 追着塞 Check。逐渐开始两极分化。对应的这时候大家愿意蒙着眼睛不
看二级市场而是看对标，A 对标的 FDV 2B，B 对标的估值 1B，大家沉浸在自己画的圈中，对自己说牛市来了他们值多少钱， 再不济我的项目总有下一轮的投资人接盘。到了今年情况又出现了变 化，大家突然发现接盘的怨种变少了，无论是 XB 估值上线的老大哥，还是 X00M 融资的炸子鸡。（ 来源 ） Rui: 市场上充斥着一堆在 21 年底 22 年年初融过一轮资还没来得及发币市场就不行了的，第一轮 40M-50M 融了 4-5M 花 + 亏得差不多的怨种项目在融战略 / 过桥轮，讲的故事还是那些年的老故事，应用端居多。还有一堆看着 XXX 在三个月前成功，感觉模仿者做这个赛道的项目，人家估 1B，我怎么也得有 80M 吧，这种基础设施不少。
这时候奇怪的现象就出现了，
一级市场觉得二级市场会对这类项目感兴趣接盘， 可是二级市场不感兴趣，只要不上币安来一个死一个，反倒是冲起了 meme 和 brc。机构就觉得市场不够理性了， 资金冲向土狗之后被对标的项目也跌了，恶性循环。 索性也对新项目再看看，而融不到资的项目就像 btc 的 mempool 越累计越多。所以从逻辑上来说，一级市场快走到了至暗时刻， 这可能比 19 年还糟糕，那时候虽然也不行，但是大家不忙还有空炒炒币， 现在大家虽然每天还是聊很多项目，但质量不行也产生不了结果。（ 来源 ）